24Q3 TCL电子电视出货量简报点评：外销超预期驱动销量高增

TCL电子披露电视出货量简报： 24Q3：量+20%，其中内销+5%，外销+20-25%（外销为我们的预计值）； 24Q1-3：量+13%，其中内销+5%，外销+15%。 外销：量和结构均显著改善 量：Q3高增，主因是北美因黑五出货加速增长，Q3年累/单季增速为8%/28%。 据行业调研，TCL北美渠道库存9月环比降低，现已进入正常状态。其余地区Q 3增速延续H1趋势。 结构：北美进BestBuy等高端渠道带动Q3miniled和75寸以上大屏销量加速增长，我们预计miniled的Q3销量+190%，H1为125%，75寸以上的大屏Q3销量接近翻倍，H1为+78%。 内销：量增延续H1，期待Q4以旧换新带动 量：Q3整体+5%，表现好于行业（-8%，奥维口径），我们预计雷鸟品牌收入+双位数、TCL品牌收入持平。 结构：Q3内销75寸以上电视销量占比与H1类似，维持33%。根据奥维数据，24W42黑电miniled线上销量渗透率已达到40+%，期待Q4miniled对国内电视均价和利润率的带动。 投资建议：业绩确定性高且分红率达到50+%，兼具成长与价值，建议“买入” Q3外销特别是北美超预期带动外销量价齐升，公司内销增长好于行业，期待Q4利润率改善。 中长期看，1）24年的增长更多依托于手机等减亏业务，25-26年的成长主要来自电视毛利额的提升，内销主要依托miniled的渗透，外销在大屏化和miniled的渗透下，高端化空间更大。2）公司24年初发布股票奖励计划，业绩确定性高。 3）公司分红率也相当靓眼，我们预计未来能维持50%+的分红率，对应24-25年股息率约为4.6%/5.6%。 我们根据奖励计划调整盈利预测，24-26年收入为958/1042/1102亿元，YOY+2 1%/+9%/+6%（前值为898/977/1034亿元，YOY+14%/+9%/+6%）。 归母净利润为13.2/16.2/20.6亿元，YOY+78%/+22%/+27%。（前值为13.5/16.8/20.5亿元，YOY+82%、24%、22%），对应24/25/26年PE为11/9/7X，给予“买入评级”。 风险提示：国内竞争加剧、海外竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。 盈利预测表