2025年半年报点评半导体业务表现突出，产品集成业务剥离有序进行

公司2025年上半年实现营收253.41亿元（YoY-24.56%），归母净利润4.74亿元（YoY+237.36%）。单季度来看，25Q2营收122.42亿元（YoY-29.41%，QoQ-6.54%），归母净利润2.12亿元（YoY转盈，QoQ-18.78%）。

核心观点与关键数据：

1. 半导体业务表现突出：25Q1出货量创近三年新高，二季度环比增长。中国市场持续提升汽车、工业及消费领域客户份额，积极推进国产替代，深化中国区产能布局。海外市场客户库存恢复，欧洲区25Q2收入同比高个位数增长。公司毛利率13.75%（YoY+4.28pct），净利率1.85%（YoY+1.39pct）。
2. 产品集成业务剥离有序进行：公司拟出售产品集成业务，聚焦半导体业务，目前交割工作稳步推进。产品集成业务损益自2025年1月1日起由交易对方承担。
3. 巩固全球车规半导体龙头地位：半导体业务实现营收78.25亿元（YoY+11.23%），毛利率37.89%（YoY+2.94pct）。汽车领域收入占比达59.86%，与各大汽车Tier1和OEM保持深度合作。下半年收入有望环比增长。

研究结论： 公司半导体业务持续提升份额，巩固全球车规半导体龙头地位。鉴于业务结构调整，调整25-27年归母净利预测至18.01/24.34/28.48亿元，参考可比公司给予26年30倍PE，目标价58.7元，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期。