2025年半年报点评：半导体显示业务地位稳固，积极布局新兴产业

TCL科技2025年半年报显示，公司整体业绩稳健增长，半导体显示业务地位稳固并持续增强盈利能力。具体来看：

1. 半导体显示业务：

   • 业绩表现：TCL华星实现营收504.3亿元，同比增长14.4%；净利润43.2亿元，同比增长74%，归母净利润26.3亿元，同比增长51%。
   • 大尺寸领域：市占率提升至24%，完成对LG广州产线收购（t1产线，产能180k/月），并收购深圳华星光电21.53%股权，增厚归母净利润。
   • 中小尺寸领域：显示器、NB、车载、手机市场销量分别同比增长18%、71%、61%和51%；OLED业务销量同比增长8.7%，营收同比增长9.2%。
   • 新技术领域：G5.5印刷OLED产线产能提升至9k/月，积极布局Micro LED产业，计划加大相关投资。

2. TCL中环业务：

   • 新能源光伏业务：营收98.7亿元，同比下降28%，其中晶体晶片营收57.7亿元，电池组件营收38.5亿元。公司正采取措施应对行业下行，巩固晶体晶片优势，补强电池组件短板，开拓海外业务。
   • 半导体硅片业务：中环领先营收27.4亿元，同比增长38.2%，产品、技术、工艺、质量提升，实现部分产品出口。

3. 财务预测与估值：

   • 预计2025-2027年归母净利润分别为63.24/90.01/113.23亿元，对应PE分别为15/11/9倍，PB分别为1.5/1.3/1.2倍。
   • 维持“推荐”评级，主要考虑公司作为全球显示龙头的话语权和新兴业务布局。

4. 风险提示：

   • 下游需求波动、行业竞争加剧、新产线建设进度不及预期、资产减值风险。