业绩点评：汽车半导体稳健成长，消费电子复苏助力产品集成业务未来可期

证汽车半导体稳健成长，消费电子复苏助 研 券力产品集成业务未来可期 究——闻泰科技（600745）业绩点评 报 事件概述 告买入（维持）投资摘要 行业:电子 4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报公告。2023全年公司 日期: 2024年04月29日 实现营业收入612.13亿元，yoy+5.40%；归母净利润11.81亿元，yoy- 19.00%；经营活动产生的现金流量净额58.24亿元，yoy+250.48%。 2024Q1公司实现营业收入162.47亿元，yoy+12.62%。 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:陈凯 Tel:021-53686412 E-mail:chenkai@shzq.comSAC编号:S0870123070004 基本数据 最新收盘价（元）32.08 公12mthA股价格区间（元）30.20-54.98 司总股本（百万股）1,242.81 点无限售A股/总股本100.00% 评流通市值（亿元）398.69 最近一年股票与沪深300比较 3% -3%05/23 -9% 07/23 09/2312/2302/2404/24 14% 20% 26% 32% 38% 43% 闻泰科技沪深300 - - - - - - 分析与判断 产品集成业务多元化格局形成，消费电子复苏助力成长。2023年公司在消费电子疲软的大环境下依旧积极开拓市场，产品集成业务实现营收443.15亿元，yoy+11.99%。公司产品集成业务已形成手机、笔电、IoT、家电及汽车电子等覆盖广泛的产品线，在坚持向产业链上游垂直整合的同时积极开发海外客户，2023年海外收入占比达到68.17%。进入2024年，随着智能手机、PC等关键产品类别企稳并逐步复苏，我们认为公司有望受益于前期布局的各细分领域头部客户扩大生产，持续开发并承接优质订单，未来也将通过更高效的成本管理逐步改善盈利能力。 车端营收占比持续提升，高ASP产品带来持久增长动力。公司在汽车半导体领域全球领先，拥有近1.6万种产品料号覆盖全球超2.5万客户。2023年在全球半导体需求疲软背景下，公司来自汽车领域营收进一步上升至62.8%，yoy+22.9pct，维持较高占比的同时产品平均单车使用价值提升至11.3美元，yoy+25.6%。公司坚持高ASP产品驱动战略，强化高性能、高功率产品研发投入以带动营收增长，2023年半导体业务研发投入同比增长达到37.20%。当前，全球汽车电动化转型加速推进，我们认为汽车功率半导体市场需求依旧处于持续增长期，且随着临港12寸晶圆厂产能爬坡顺利推进，有望在助推半导体业务降本同时进一步强化公司全球竞争力。 积极把握行业新趋势带来的广阔增长空间。公司作为全球领先的手机ODM供应商，目前正积极协同海外客户研发AI手机；配合海外特定客户生产的AIPC也已在2024年初全球发售，未来将进一步加强同海外客户的研发及产能配套，合作空间广阔；公司成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等细分领域成功打开了突破口，助力公司向智能家电领域拓展。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至 20.92/25.84/34.82亿元，对应同比增速分别为+77.08%/+23.54%/ 相关报告： 《半导体业务持续增长，ODM大幅改善》 ——2023年10月27日 《安世发展势头良好，ODM业务扭亏为盈》 ——2023年08月28日 +34.73%，对应EPS分别为1.68/2.08/2.80元，对应PE估值分别为 19/15/11倍。 风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 61213 66861 73736 80461 年增长率 5.4% 9.2% 10.3% 9.1% 归母净利润 1181 2092 2584 3482 数据预测与估值 年增长率 -19.0% 77.1% 23.5% 34.7% 每股收益（元） 0.95 1.68 2.08 2.80 市盈率（X） 33.75 19.06 15.43 11.45 市净率（X） 1.07 1.02 0.95 0.88 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年04月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6209 10632 13709 8916 营业收入 61213 66861 73736 80461 应收票据及应收账款 9109 10113 10984 12045 营业成本 51369 55611 60351 64637 存货 10596 11008 12267 13056 营业税金及附加 184 178 201 221 其他流动资产 3834 3566 3691 4003 销售费用 886 1337 1622 2012 流动资产合计 29748 35320 40651 38020 管理费用 2277 2674 3097 3621 长期股权投资 277 321 369 408 研发费用 3057 4012 4572 5230 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 570 264 233 -274 固定资产 11154 11981 12456 12662 资产减值损失 -934 -54 -53 -41 在建工程 3750 4411 4894 5269 投资收益 25 51 51 54 无形资产 5584 6136 6687 7245 公允价值变动损益 4 0 0 0 其他非流动资产 26455 26320 25832 25327 营业利润 1988 3053 3916 5285 非流动资产合计 47220 49168 50239 50910 营业外收支净额 -8 0 0 0 资产总计 76968 84488 90890 88930 利润总额 1980 3053 3916 5285 短期借款 9286 11939 14446 16807 所得税 1014 1221 1683 2291 应付票据及应付账款 14762 16690 17807 19098 净利润 967 1832 2233 2994 合同负债 17 56 52 55 少数股东损益 -215 -260 -351 -488 其他流动负债 3585 4336 4554 4807 归属母公司股东净利润 1181 2092 2584 3482 流动负债合计 27649 33021 36860 40766 主要指标 长期借款 278 278 278 278 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 7943 8322 8702 0 盈利能力指标 其他非流动负债 3432 3395 3345 3325 毛利率 16.1% 16.8% 18.2% 19.7% 非流动负债合计 11653 11995 12325 3603 净利率 1.9% 3.1% 3.5% 4.3% 负债合计 39302 45016 49185 44369 净资产收益率 3.2% 5.3% 6.2% 7.7% 股本 1243 1243 1243 1243 资产回报率 1.5% 2.5% 2.8% 3.9% 资本公积 25223 25233 25233 25233 投资回报率 3.2% 3.3% 3.6% 4.6% 留存收益 8751 10810 13395 16739 成长能力指标 归属母公司股东权益 37166 39232 41816 45161 营业收入增长率 5.4% 9.2% 10.3% 9.1% 少数股东权益 499 239 -112 -599 EBIT增长率 -2.9% -10.1% 25.1% 20.8% 股东权益合计 37666 39472 41705 44562 归母净利润增长率 -19.0% 77.1% 23.5% 34.7% 负债和股东权益合计 76968 84488 90890 88930 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.95 1.68 2.08 2.80 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 29.90 31.57 33.65 36.34 经营活动现金流量 5824 7221 5055 6066 每股经营现金流 4.69 5.81 4.07 4.88 净利润 967 1832 2233 2994 每股股利 0.13 0.10 0.10 0.11 折旧摊销 3020 2902 3125 3309 营运能力指标 营运资金变动 -547 1947 -927 -432 总资产周转率 0.79 0.83 0.84 0.89 其他 2385 540 625 195 应收账款周转率 7.04 6.96 6.99 6.99 投资活动现金流量 -5129 -5307 -4370 -4361 存货周转率 4.96 5.15 5.19 5.11 资本支出 -4831 -4808 -4306 -4150 偿债能力指标 投资变动 -386 -547 -136 -303 资产负债率 51.1% 53.3% 54.1% 49.9% 其他 88 48 73 91 流动比率 1.08 1.07 1.10 0.93 筹资活动现金流量 -2964 2542 2391 -6499 速动比率 0.61 0.69 0.73 0.57 债权融资 -2018 2931 2837 -6362 估值指标 股权融资 0 10 0 0 P/E 33.75 19.06 15.43 11.45 其他 -946 -399 -446 -137 P/B 1.07 1.02 0.95 0.88 现金净流量 -2236 4423 3077 -4793 EV/EBITDA 9.64 8.11 6.90 5.85 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证