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2025中报点评：镍带、箔持续稳健增长，精密结构件放量高增，固态有望贡献新增量

2025-08-21 东吴证券故人

事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入4.86亿元，同比+25.38%；归母净利润3095.82万元，同比+3.49%；扣非归母净利润2992.54万元，同比+16.02%。2025Q2公司实现营收2.70亿元，同比+25.07%，环比+24.86%；归母净利润1459.77万元，同比-18.66%，环比-10.77%；扣非归母净利润1430.51万元，同比-16.78%，环比-8.42%。
业务表现：
- 镍带、箔：2025H1实现营收3.13亿元，同增12%，毛利率基本稳定，上半年整体出货约2200吨，Q2出货约1200吨，同环比+27%/20%，预计全年维持20%+增长。
- 精密结构件：2025H1实现营收1.43亿元，同比增长61.93%，毛利率16.6%，同比下滑3.5pct，主要系客户及产品结构变化，Q2估计实现营收0.7-0.8亿元，同增50%+，主要系TCO产品销量增加，预计全年营收增长50%+。
- 柔性印刷电路组件：2025H1实现营收278万元，目前仍处于起量阶段，预计全年实现千万级营收。
- 加工收入：较上年同期增加571.94万元，增长15563.12%，主要系客户对加工业务的需求增加。
市场合作与固态业务：
- 公司持续推进与固态头部厂商研发与合作，5μm产品已送样检测，多个电池厂已对接合作，证明其镍基材料的独家研发实力，固态需求起量有望推动公司镍铁基产品出货提升，同时带动公司量利双升。
财务状况：
- 2025Q2期间费用0.22亿元，期间费率约8.1%，基本维持稳定。
- 2025Q2末存货约1.6亿元，较2025Q1末下降7%。
- 2025Q2经营性净现金流为0.38亿元，较去年同期增长0.7亿元。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025-2027年归母净利润为0.81/1.05/1.33亿元，同增20%/30%/27%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。