公司首次覆盖报告：发布“三年跃升计划”，“规模效应+高端化”共振

公司发布“三年跃升计划”，旨在全面提升盈利能力，目标2027年实现扭亏为盈。计划主要从销量、结构优化、降本增效和盈利生态四个方面推动公司发展。

公司旗下分为BEIJING、极狐、享界三大品牌，涵盖轿车、SUV、MPV等产品。BEIJING品牌主要聚焦ToB端市场，销量预计维持相对稳定。极狐品牌是公司打造的高端智能新能源车品牌，主要面向ToC端市场，通过“定位下探+场景化造车+营销升级+渠道开拓”实现销量持续提升。享界品牌是公司与华为智选模式深度合作的全新品牌，定位30万以上的高端轿车市场，S9增程版上市后销量明显改善。

公司聚焦专业化人才管理团队建设，打造“用户型企业”，推进降本增效。公司推出定增计划，用于开发新能源车型及智能化平台、满足发展所需资金等。

极狐品牌通过持续推出改款车型，实现产品定位下探、配置提升，产品力大幅增强。公司注重与优质技术供应商的合作，例如搭载宁德时代5C神行超充电池等。极狐积极采用新媒体营销方式，提升品牌曝光度，新媒体订单占比成为Top1订单来源渠道。极狐积极开拓经销渠道，尤其是向下沉市场快速渗透，销量有望明显提升。

享界品牌受华为智选模式赋能，S9增程版上市后销量实现明显提升。享界S9在智能驾驶、智能座舱、主动安全等方面明显领先BBA燃油车竞品，但纯电动力形式限制其销量。公司联合华为打造享界新能源超级工厂，体现高端制造和智能化理念，一期规划年产能12万辆。享界品牌将继续开拓高端SUV、MPV等新市场，有望带来更大的销量增量。

公司积极开拓海外市场，着眼布局中东、中亚、东南亚、欧洲、非洲等全球多个市场。公司与华为合作打造Robotaxi，计划投放千台级。

预计公司2025-2027年营收分别为317.6/632.8/949.0亿元，当前股价对应PS分别为1.5/0.8/0.5倍。鉴于公司有望迎来“规模效应+高端化”共振，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。