公司首次覆盖报告：重新聚焦高端化，渠道革新再出发

水井坊（600779.SH）是外资控股的次高端品牌，公司聚焦结构升级，蓄力全国化扩张，成长路径清晰。公司产品卡位次高端赛道，享受行业升级红利。2021年开始，公司将发力高端化产品作为重要战略，着手渠道模式改革，调整组织架构，推出股权激励制度，强化其内生动力。公司目前处在行业红利与结构升级的黄金成长阶段，我们预计2021-2023年净利润分别为10.5、14.5、19.6亿元，同比增长43.0%、38.8%、35.0%；EPS分别为2.14元、2.97元、4.01元，当前股价对应PE为60.5、43.6、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。