下游需求高度景气,业绩表现持续优秀 2022年3月27日,公司发布2021年报,受益于下游需求的高度景气,2021年公司营业收入为20.62亿元、同比增长40.11%,归母净利润为2.43亿元、同比增长91.44%。考虑到新冠疫情对下游需求形成一定压制,叠加2022年股权激励费用较多,我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为2.66/4.12/6.11亿元(2022-2023年原值分别为4.03/5.25亿元),EPS为1.18/1.84/2.72元,当前股价对应PE为23.9/15.4/10.4倍。 考虑到公司规模效应显著,叠加新产品处于逐步放量期,维持“买入”评级。 规模效应推动毛利率提升,产品布局向高端化发展 随着前期投入项目产能释放,2021年规模效应提高了生产效率,降低了单位生产成本,这使得公司毛利率由2020年的21.75%提升至26.47%,其中,定焦镜头毛利率由2020年的17.09%提升至23.23%。除了在专业级安防和消费级安防的持续布局,公司在车载镜头方面已推出超过4款产品,在机器视觉方面已推出超过10款产品,在头盔显示目镜方面已推出超过3款产品。 研发投入大幅提高,在研项目前景广阔 为了推动新产品的研发和现有产品的更新迭代,2021年公司研发支出为1.34亿元、同比增长78.43%,研发人员为328人、同比增长11.19%。在研项目中,“大角度超低畸变视频直播镜头”顺应了直播行业的高速发展趋势,“长焦距大光圈安防镜头”提升了公司在变焦镜头领域的技术积累,“高清车载前视镜头”和“高清车载环视镜头”体现出公司正积极布局车载镜头赛道。 风险提示:下游需求存在不确定性;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要