行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

寿险营运利润表现优异；二季度盈利及净资产价值回归健康趋势

2025-09-01 Nika MA 招银国际丁叮叮叮

核心观点与关键数据

中国平安（CPIC）第二季度业绩表现强劲，寿险业务OPAT持续增长，整体盈利能力提升。

盈利能力提升：
- 集团OPAT同比增长5%，达到199亿元人民币；寿险OPAT同比增长5%，达到150亿元人民币，环比保持增长趋势。
- 净利润同比增长11%，上半年达到279亿元人民币，环比增长36%。
- 寿险新业务价值（NBV）同比增长32.3%，主要受银保渠道增长（+156%）推动，代理渠道略有下降（-2.5%）。
- 参与型固定收益产品（FYRP）同比增长13.8倍，达到101亿元人民币，占比42.5%，其中银保渠道贡献约25%。
渠道结构优化：
- 银保渠道占比提升至38%（同比增长18个百分点），NBV利润率微升至15.0%。
- 参与型FYRP占比43%（同比增长40个百分点），预示寿险产品转型成功。
- 代理渠道仍占51%的FYRP份额，银保渠道贡献约25%。
投资收益改善：
- 投资组合类证券交易收益显著提升，带动净投资收入同比增长2.1倍至217亿元人民币。
- 总投资资产同比增长6.5%至3.8万亿元，股票配置比例维持在9.7%。
- 投资收益率有所下降，综合投资收益率（CII）同比下降0.6个百分点至2.4%。
承保表现稳健：
- 寿险新业务价值（NBV）同比增长32.3%，其中银保渠道增长显著。
- 寿险新业务价值利润率（NBV Margin）微升至15.0%，主要受银保渠道占比提升影响。
- 寿险新业务价值率（NBV Ratio）保持稳定，新业务价值贡献集团总OPAT的75%。
风险与展望：
- 预计下半年参与型产品销售将保持良好势头，因9月新一轮费率倒挂政策将缩小传统产品与参与型产品的利率差。
- 寿险新业务价值利润率可能因产品与渠道结构变化而下降。
- 风险因素包括：参与型产品销售不及预期、新业务价值利润率大幅下降、第三季度巨灾赔款超预期、利率波动加剧、股市波动加剧等。