零售渠道韧性较强，现金流及营运效率表现优异

根据报告正文，索菲亚23年实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%；实现归母净利润12.61亿元，同比增长18.51%；扣非后归母净利润11.35亿元，同比增长21.06%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为-9.7%/+5.63%/+9.64%/+5.37%；归母净利润增速分别为-8.86%/+32.93%/+15.63%/+18.4%；扣非后归母净利润0.9/3.79/4.38/2.29亿元，同比分别-15.58%/+44.45%/+14.35%/+22.82%。分品牌看，主品牌增长主要来源于客单价驱动，性价比品牌米兰纳增长靓丽。23年收入105.55亿元，同比增长10.96%；工厂端客单价19619元，同比+6.30%。截至23年末，经销商数量1812个（22年末1781个），专卖店2727家（22年末2829家）。2）米兰纳品牌：开店符合预期，收入逐步放量。23年收入4.72亿元，同比增长47.24%；平均客单价13934元，同比+6.57%。截至23年末，经销商数量514个（22年末465个）；门店数量514家（22年末为125家）。3）司米品牌：变革顺利推进。截至23年末经销商222位，专卖店249家，其中衣柜上样门店数量达212家。23年司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略将促进客单价提升。4）华鹤品牌：23年收入1.63亿元。截至23年末经销商276个（22年末328个），专卖店277家（22年末319家）。分渠道看