2025 年半年报业绩优异持续，实体投放强劲，资产质量持续向好

核心观点与关键数据

青岛银行2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润同比分别增长8.8%和16.1%，维持高增长态势。存贷款规模持续扩张，其中对公贷款增长显著，零售贷款承压。息差环比微降，但整体资产质量保持优化。

资产负债结构

• 存贷款增长：生息资产同比+14.5%，贷款同比+13.6%（对公+19.2%，零售-2.8%）；计息负债同比+14.7%，存款同比+13.3%（对公+9.6%，零售+17.2%）。
• 存款结构：活期存款增长优秀，占比提升至25.2%，但较年初下降1.7个百分点。
• 信贷结构：对公信贷投放优势显著，制造业、批发零售、泛政信类增长显著；零售信贷承压，按揭、消费贷、经营贷分别同比-2.9%、-6%、-0.2%。

资产质量

• 不良率：不良率1.12%，环比下降1bp，但不良生成率同比上升5bp至0.58%；关注类贷款占比环比上升7bp至0.54%。
• 拨备覆盖率：环比提升1.27个百分点至252.81%，拨贷比2.84%，环比下降1bp。
• 细分行业不良：对公不良率持续下降（制造业大幅下降97bp），零售不良率上升至2.38%。

非息收入

• 净非息收入：同比+1.6%（1Q25同比+5.3%），手续费收入同比-13.4%（1Q25同比-17.7%），净其他非息同比+12.1%（1Q25同比+20.8%）。

投资建议

预计2025-2027年EPS分别为0.72元、0.56元、0.51元（PB0.72X/0.56X/0.51X，PE5.83X/5.25X/4.77X），维持“增持”评级。公司依托山东经济动能和市场化机制，绿色、蓝色金融特色鲜明，业绩有望维持优增长。

风险提示

经济下滑超预期、公司经营不及预期。