行业概览
- 粮价下行驱动养殖盈利好转：年初以来饲料价格持续下降，养殖成本改善，带动农林牧渔板块H1实现较好涨幅。
- 板块营收与利润增长：2025H1农林牧渔板块实现营业收入6148亿元，同比+6.12%；归母净利润270亿元，同比+198%。主要受养殖企业规模增长和生猪养殖板块扭亏为盈带动。
- 子行业表现：养殖业、饲料、动物保健等子行业收入端增长较快；养殖业、饲料、动物保健等子行业利润端增长较快。
- 板块走势：2025H1农林牧渔板块整体上涨18.56%，跑赢沪深300；2025Q2整体上涨4.90%，跑赢沪深300。
生猪养殖
- 生猪价格与盈利：2024年生猪供给减少，行业实现较好盈利；2025年初以来生猪价格底部震荡，饲料成本下降带动行业整体实现较好盈利。
- 板块营收与利润：2025H1生猪养殖板块实现收入2486.05亿元，同比+15.67%；实现归母净利润170.84亿元，同比+1551%。
- 企业收入与利润：大部分企业收入增长，正邦科技、东瑞股份、巨星农牧、牧原股份收入增长较快；除京基智农、唐人神、天邦食品外，其他企业归母净利润趋势好转。
- 出栏量：25H1统计内16家企业共计出栏9628头生猪，同比+28%；正邦科技、东瑞股份、巨星农牧出栏量同比增长较快。
- 生产性生物资产：统计内上市公司合计生产性生物资产223亿元，同比下滑9%，环比提升1%。
- 资本开支：25H1统计企业共计资本开支136亿元，同比-6%；单Q2资本开支64亿元，同比增长31%。
- 资产负债率：25Q2行业平均资产负债率为59%，较25Q1下降1.79pct。
- 公司现金：多家企业主动降低杠杆率，账面现金及等价物价值有所减少。
- 短期与中长期展望：头部企业依旧实现较好盈利，若行业产能有序调控，预计近期能繁母猪存栏下降，中期行业盈利中枢有望提升；建议优选低成本优质企业。
禽养殖
- 板块营收与利润：2025H1禽养殖板块实现营业收入336.86亿元，同比-0.29%；实现归母净利润9.97亿元，同比+6.43%。
- 企业业绩分化：主要经营白羽鸡单一环节的企业收入和利润端承压，白羽鸡全产业链企业盈利稳定；黄羽鸡养殖业绩承压，蛋鸡收入大幅增长。
- 盈利能力：白羽鸡企业盈利能力低于23年同期，黄羽鸡价格偏弱，整体依旧亏损。
- 白羽鸡供给：海外引种预期趋于稳定，国内种鸡供给相对宽松，供给端依旧处于相对高位。
- 黄羽鸡产能：去年补栏导致今年价格偏弱，产能已出现下降，预计进入消费旺季价格有望上涨。
- 建议关注：立华股份、圣农发展。
种子板块
- 板块营收与利润：25H1样本内公司实现营业收入88.73亿元，同比+5.05%；实现归母净利润-0.56亿元，由盈转亏。
- 毛利率与净利率：龙头种子企业毛利率分化，万向德农毛利率最高，隆平高科净利率最低。
- 库存情况：25Q2统计的7家企业中有7家库存较去年增加，农发种业库存增加最多。
- 展望：粮食价格接近底部，优质种子表现较好，龙头企业积极尝试海外业务；转基因种子或能销售出较高溢价。
- 建议关注：隆平高科、大北农、登海种业。
风险提示
- 转基因玉米推广进程延后
- 动物疫病爆发
- 产品价格波动
