投资逻辑
2024年农业投资建议关注以下几条主线：
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养殖产业链近期延续：
- 生猪周期延续性有望加长，关注低成本龙头企业分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张。
- 消费需求回暖下肉禽价格上涨的机会。
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养殖后周期需求：
- 生猪存栏边际提升驱动需求好转。
- 水产养殖景气度向好，关注水产饲料需求以及龙头出海进度。
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转基因持续推进：
- 转基因种子商业化落地不仅为种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力。
生猪养殖
- 景气持续，布局优质龙头企业：
- 23Q4北方疫病使得行业产能加速淘汰，今年一季度以来猪价淡季不淡，Q2生猪价格开始加速上行，行业实现较好盈利。
- 非洲猪瘟之后行业规模化程度持续提升，集团场较为理性的产能补充使得大波动弱化。
- 行业资金压力较大，产业对2025年猪价预期较为悲观，盈利后多数企业选择降低负债率，补充产能数量有限。
- 预计明年行业仍有盈利，本轮周期持续长度可期。
- 目前板块估值处于相对低位，估值有望跟随宏观预期修复，同时行业内龙头企业兑现高分红投资价值。
- 建议关注成本领先的养殖龙头：牧原股份、温氏股份；成本持续改善的高成长标的：巨星农牧等。
黄羽鸡
- 产能处于低位，需求有望好转：
- 黄羽鸡父母代种鸡存栏持续下降，目前已经降低至近6年低位。
- 随着供给的收缩，近期黄羽鸡价格中枢有所回升。
- 成本红利下依旧实现较好盈利。
- 明年生猪价格有望维持较好景气度，叠加肉鸡产能下降的支撑，行业有望迎来景气回升。
白羽鸡
- 供给仍在高位，需求好转或拉动产品价格：
- 今年白羽鸡价格震荡走弱，整体供给量依旧处于高位，终端消费低迷持续压制价格。
- 在产父母代存栏量依旧处于高位，行业今年整体实现微盈状态导致产能补充有限。
- 白鸡需求端依旧呈现趋势上涨态势，如果明年下游消费有所回暖，白鸡企业盈利表现有望提升。
- 建议重点关注父母代鸡苗销量及种鸡淘汰情况。
后周期
- 养殖回暖有望带动量利齐升，龙头出海谋求发展：
- 年初以来禽畜产品价格回暖，随着下半年猪价的上涨，预计生猪存栏水平逐步回升，带动饲料与疫苗需求逐步回暖。
- 水产饲料今年景气度开始回暖，同时预计明年价格与存塘量均有所提升驱动水产饲料景气上行。
- 龙头企业已经开始出海东南亚、南美等区域，预计海外业务有望高速发展。
- 建议关注：海大集团、新希望等。
种子
- 粮价景气度低，技术革新带动行业发展：
- 今年粮食价格趋势下行，行业景气度向下使得农民种植积极度有所减弱。
- 前几年高粮价使得玉米种子供给大幅增加，在供强需弱的背景下，行业竞争激烈程度有所增加。
- 随着玉米价格的下跌，预计种子销售价格会出现一定程度的压制，行业中小企业生存环境恶化下逐步出清。
- 转基因作物推广稳步进行中，转基因种子商业化销售有望增大行业空间。
- 建议关注：隆平高科、大北农、登海种业等。
风险提示
猪价不及预期、动物疫病风险、原材料价格风险、政策风险等。
