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2025年中报点评：25Q2净利润扭亏为盈，业务多元发展

2025-09-01 黄细里,孙仁昊东吴证券文梦维

公告要点：公司2025年半年度报告业绩符合预期，实现营收29.08亿元（同比+43.46%），归母净利润-0.87亿元（扣非归母净利润-1.15亿元）。其中25Q2营收15.80亿元（同环比+38.90%/+18.98%），归母净利润0.33亿元（环比扭亏为盈），扣非归母净利润0.19亿元（环比扭亏为盈）。
业务发展：
- 电子产品业务：收入25.46亿元（同比+51.56%），形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”产品模式并实现量产。
- 研发服务及解决方案业务：收入3.55亿元（同比+4.30%），主要软件系列产品覆盖红旗、比亚迪等客户。
- 高级别智能驾驶解决方案：收入0.003亿元（同比-96.25%），但公司持续布局L4集成平台。
- 国际化：拥有四座现代化工厂，与Stellantis等国际OEM/Tier1合作。
合作与壁垒：与紫荆半导体（基础软件与RISC-V芯片）、白犀牛（车规级智能硬件）、富维海拉（创新灯光解决方案）展开深度合作，构建技术壁垒。
财务表现：
- 研发费用：25Q2研发费用率12.11%（同环比-9.59pct/-6.57pct），大幅收窄。
- 期间费用率：25Q2期间费用率22.06%（同环比-14.10pct/-11.12pct），销售及管理费用率受益规模效应下降。
投资评级与预测：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为71.5/80.4/92.9亿元（同比+29%/+13%/+16%），归母净利润分别为0.23/1.74/2.66亿元（对应PE618/81/53倍）。
风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期、法律法规限制自动驾驶发展、下游车企价格战超预期。