2025年中报点评：经纪量质齐升，资管多元发展

财通证券2025年上半年实现营业收入29.59亿元，同比-2.19%；归母净利润10.83亿元，同比+16.85%；基本每股收益0.23元，同比+15.00%；加权平均净资产收益率2.94%，同比+0.30个百分点。公司经纪业务净收入、利息净收入、其他收入占比提高，投行及资管业务净收入、投资收益占比下降。

经纪业务：代买、代销同步增长，客户资产量质齐升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+42.11%。零售经纪业务客户同比+11%，客户资产规模同比+28%；机构经纪业务客户资产规模同比+23.4%，托管业务规模同比+13.9%，公募基金托管规模同比+34.1%；算法交易总量同比+52.9%；股权激励客户突破1万户。代销金融产品业务净收入同比+16.58%。

投行业务：股权融资规模仍处低位，债权融资规模小幅下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-21.71%。股权融资承销金额同比-71.23%，完成再融资项目1单。债券承销金额同比-7.05%。

资管业务：券商资管固收传统优势业务有所承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-26.42%。财通资管管理规模2965亿元，较2024年底小幅回落；非货公募超1000亿元，较2024年底-9%。公募基金业务管理规模同比-26%，私募基金业务管理规模同比+372.76%。

投资业务：投资收益（含公允价值变动）同比-7.76%。公司深化去方向资产配置，加强大类资产配置研究。另类投资业务实现营业收入同比+42.14%，聚焦半导体、高端制造、医疗健康等领域。

利息净收入：两融规模及股票质押规模均小幅下降，合并口径利息净收入同比+18.04%。两融余额同比-3.55%，股票质押待购回余额同比-3.53%。

投资建议：预计公司2025、2026年EPS分别为0.54元、0.58元，BVPS分别为8.02元、8.33元，对应P/B分别为1.06倍、1.02倍，维持“增持”评级。