公司事件点评报告：2025年H1业绩高增，Q2克金销售成本下降

2025-09-01 傅鸿浩,杜飞华鑫证券华仔

业绩高增：2025年H1，赤峰黄金实现营业收入52.72亿元（同比+25.64%），归母净利润11.07亿元（同比+55.79%），扣非归母净利润11.12亿元（同比+73.98%）。
矿产金板块：
- 产销量承压：H1产量6.75吨（同比-10.56%），销量6.76吨（同比-10.91%）。
- 销售单价提升：H1克金销售单价699.95元（同比+41.42%）。
- 成本控制：H1克金销售成本319.06元（同比+11.78%），全维持成本355.41元（同比+34.28%）。
- Q2表现：产量3.42吨（同比-13.88%，环比+2.29%），销量3.43吨（同比-14.36%，环比+3.08%）；克金销售成本284.11元（同比+4.46%，环比-19.99%）。
非金板块：
- 电解铜：H1产量2,798.45吨（同比+4.65%），销量2,842.12吨（同比+5.13%），单价69,718.53元（同比+9.38%）。
- 铜精粉：H1产量1,187.64吨（同比+39.76%），销量1,115.14吨（同比+60.69%），单价20,590.08元（同比+128.07%）。
港股上市赋能：
- 融资与股权优化：成功上市募资约31亿港元，吸引国际机构投资者，拓展融资渠道，优化股权结构。
- 资产负债率下降：截至6月末降至37.19%（同比-10.06个百分点）。
- 现金流改善：经营活动现金流净流入16.13亿元（同比+12.39%），筹资活动现金流净额18.46亿元（主要来自募资及债务减少），投资活动现金流净额-8.66亿元（主要因矿山资本开支增加及上年处置收益）。

维持“买入”评级：基于公司持续降本增效、金价处于景气周期，预测2025-2026年收入分别为111.05、115.85亿元，归母净利润分别为28.52、32.25亿元，对应PE分别为17.3、15.3、14.3倍。
风险提示：矿产品成本大幅上升、海外开矿政治风险、汇率波动风险、金价大跌风险等。