2025年H1业绩高增,Q2克金销售成本下降-公司事件点评报告

核心观点与关键数据

2025年H1业绩高增，Q2克金销售成本下降
赤峰黄金2025年H1业绩显著增长，营业收入52.72亿元（同比+25.64%），归母净利润11.07亿元（同比+55.79%），扣非归母净利润11.12亿元（同比+73.98%）。主要驱动因素为金价大幅提升，矿产金销售单价达699.95元/克（同比+41.42%），但产销量承压（同比-10.56%和-10.91%）。电解铜板块表现稳健，产量和销量分别增长4.65%和5.13%，单价提升9.38%；铜精粉板块销量增长60.69%，单价大幅上涨128.07%。

Q2矿产金产销量环比平稳，克金销售成本环比下降
2025年Q2矿产金产量3.42吨（同比-13.88%，环比+2.29%），销量3.43吨（同比-14.36%，环比+3.08%）。成本方面，Q2矿产金销售成本284.11元/克（同比+4.46%，环比-19.99%），全维持成本361.54元/克（同比+40.33%，环比+3.57%）。

港股上市赋能，资产负债与现金流优化
公司3月10日在港交所主板上市，募资净额约31亿港元，优化股权结构并拓展融资渠道。截至2025年6月末，资产负债率降至37.19%（较2024年末下降10.06个百分点），主要因债务规模缩减。现金流方面，经营活动现金净流入16.13亿元（同比+12.39%），筹资活动现金流净额18.46亿元（主要来自募资及债务减少），投资活动现金流净额-8.66亿元（因矿山资本开支增加及上年处置铁拓矿业收回投资款）。

研究结论与评级

盈利预测
预测2025-2026年收入分别为111.05、115.85亿元，归母净利润分别为28.52、32.25亿元，对应PE分别为17.3、15.3、14.3倍。维持“买入”评级，主要基于公司持续降本增效及金价景气周期。

风险提示
1）矿产品成本大幅上升；2）海外开矿政治风险；3）汇率波动风险；4）金价大跌风险。