公司事件点评报告：进一步收购子公司完善布局，Q2利润大幅高增

证 券 研2024年08月19日 究 报进一步收购子公司完善布局，Q2利润大幅高增 告—捷捷微电（300623.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-16 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 17.78 131 735 670 日均成交额（百万元） 10.75-19.17 181.98 市场表现 (%)捷捷微电沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《捷捷微电（300623）：子公司南通科技实现盈利，多项目持续推进完善IDM供应链》2024-04-30 2、《捷捷微电（300623）：高端功率半导体项目稳步推进，MOSFET调涨盈利有望改善》2024-01-17 公司研究 捷捷微电发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长40.12%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增长122.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长118.00%。 投资要点 ▌Q2利润大幅高增，产能利用率保持高位 受益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，2024年上半年公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，公司紧抓功率器件进口替代和产品结构升级等机会，销售收入同比大幅增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现同比三位数的高增。2024年Q1约有4,239万元的非经常性损益，扣除非经常性损益后，Q2扣非归母净利润达1.18亿元，同比增长138.58%，环比增长137.99%，反映公司盈利能力的大幅提升。 ▌拟进一步收购子公司捷捷南通科技股份，盈利能力进一步增强 公司拟收购控股子公司捷捷南通科技30.24%股权，完成后将控股91.55%，进一步加强对捷捷南通科技的控制。捷捷南通科技承建的“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率符合预期，基本保持在95%以上。随着产能不断提升，2024年上半年捷捷南通科技产能利用率已达96.05%，盈利能力进一步增强，2024年上半年已实现盈利，净利润较2023年同期有较大幅度的增长。目前捷捷南通科技在手订单充足，2024年主要客户采购比例及量预期大幅增加，下半年利润有望继续增长。 ▌功率器件价格筑底反弹，行业利润触底回暖 2023年下半年来，半导体行业景气度缓慢回升，MOSFET经 过多个季度库存调节后，库存已回到健康水位，且2023年Q3、Q4客户拉货动能也相继回暖。2023年第四季度需求回暖趋势下，客户和渠道库存逐渐恢复至正常水位，景气度较高的领域伴随着补库需求。随着下游拉货节奏渐趋正常化，当原厂库存接近正常水位时，功率半导体价格或将出现大规 模回调。目前产品价格已现筑底反升迹象，2023年底至2024年初以来，行业内多家功率半导体公司发布涨价通知，涨价幅度10%至25%不等。2024年1月，公司已向客户发布提价通知，TrenchMOSFET产品线单价上调5%-10%。随着行业利润的触底回暖，公司2024年收入以及利润增速有望抬头向上。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.83、33.49、41.63亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.83元，当前股价对应PE分别为39.6、29.3、21.5倍，公司持续推进完善现有产线布局，随着功率半导体价格筑底反升，公司2024年收入以及利润增速有望抬头向上，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,106 2,683 3,349 4,163 增长率（%） 15.5% 27.4% 24.8% 24.3% 归母净利润（百万元） 219 330 446 609 增长率（%） -39.0% 50.7% 34.9% 36.7% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.45 0.61 0.83 ROE（%） 5.0% 7.1% 8.8% 10.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,106 2,683 3,349 4,163 现金及现金等价物 362 813 1,389 2,041 营业成本 1,388 1,669 2,110 2,599 应收款 490 537 596 673 营业税金及附加 17 19 23 29 存货 484 546 590 698 销售费用 66 86 100 125 其他流动资产 893 924 1,024 1,146 管理费用 157 193 234 291 流动资产合计 2,229 2,820 3,600 4,559 财务费用 29 62 45 27 非流动资产: 研发费用 257 327 392 479 金融类资产 522 522 522 522 费用合计 509 668 772 922 固定资产 3,798 4,366 4,404 4,241 资产减值损失 -28 -5 0 0 在建工程 1,368 547 219 88 公允价值变动 -5 0 0 0 无形资产 137 187 236 282 投资收益 5 3 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 207 337 455 622 其他非流动资产 188 188 188 188 加:营业外收入 3 3 0 0 非流动资产合计 5,492 5,288 5,046 4,799 减:营业外支出 2 2 0 0 资产总计 7,722 8,109 8,647 9,358 利润总额 208 338 455 622 流动负债: 所得税费用 4 17 23 31 短期借款 116 116 116 116 净利润 204 321 433 591 应付账款、票据 926 1,022 1,169 1,347 少数股东损益 -15 -10 -13 -18 其他流动负债 369 369 369 369 归母净利润 219 330 446 609 流动负债合计 1,422 1,521 1,671 1,852 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 15.5% 27.4% 24.8% 24.3% 归母净利润增长率 -39.0% 50.7% 34.9% 36.7% 盈利能力毛利率 34.1% 37.8% 37.0% 37.6% 四项费用/营收 24.2% 24.9% 23.1% 22.2% 净利率 9.7% 12.0% 12.9% 14.2% ROE 5.0% 7.1% 8.8% 10.9% 偿债能力资产负债率 43.1% 42.2% 41.3% 40.1% 净利润 204 321 433 591 营运能力 少数股东权益 -15 -10 -13 -18 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 390 260 300 305 应收账款周转率 4.3 5.0 5.6 6.2 公允价值变动 -5 0 0 0 存货周转率 2.9 3.1 3.6 3.8 营运资金变动 360 -40 -54 -125 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 935 531 666 754 EPS 0.30 0.45 0.61 0.83 投资活动现金净流量 -746 253 291 294 P/E 59.7 39.6 29.3 21.5 筹资活动现金净流量 263 -33 -45 -61 P/S 6.2 4.9 3.9 3.1 现金流量净额 451 751 912 986 P/B 3.5 3.2 2.9 2.6 非流动负债:长期借款 1,771 1,771 1,771 1,771 其他非流动负债 134 134 134 134 非流动负债合计 1,905 1,905 1,905 1,905 负债合计 3,326 3,425 3,575 3,757 所有者权益股本 736 735 735 735 股东权益 4,396 4,683 5,071 5,602 负债和所有者权益 7,722 8,109 8,647 9,358 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任