基础化工行业研究：业绩压力仍存，看好周期与成长共振向上

一、化工板块整体承压，细分子行业分化明显

2025年上半年，化工板块整体业绩承压，收入和利润均出现下滑。主要原因是周期下行、部分行业供过于求导致盈利能力下滑。然而，细分子行业表现分化明显，其中玻纤、氟化工等行业业绩表现较好，而石油贸易、纯碱、氨纶等行业则表现承压。

关键数据：

• 2025年上半年化工行业整体实现营业收入3.2万亿元，同比下滑5%；归母净利润1015亿元，同比下滑12%。
• 玻纤行业收入同比增长21.2%，归母净利润同比增长98%。
• 氟化工行业收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长142.5%。
• 石油贸易行业收入同比下降22.5%，归母净利润同比下降103%。
• 纯碱行业收入同比下降18.3%，归母净利润同比下降73.5%。

二、细分子行业分析

• 景气度分化： 轮胎板块受海外加征关税影响业绩承压；纯碱板块受供需过剩导致价格持续下跌；氟化工、玻纤、钾肥板块景气度向好。
• 业绩表现： 农药板块个股业绩表现相对较好，涨价和主题为两大投资主线；龙头企业的业绩随所处行业景气度切换出现分化，具备成本优势和完善布局的龙头彰显业绩韧性。

三、投资建议

虽然化工板块整体基本面偏弱，但细分领域机会仍存。一方面周期在磨底阶段下具备涨价能力的弹性品种关注度较高，另一方面在科技产业趋势下主题性较强的新材料板块也成为重要投资方向。建议关注需求具备支撑且供应端有望出现积极变化的细分板块，以及人形机器人、固态电池、AI等板块产业趋势逐渐明晰，上游材料也有望随着下游发展进入放量期。