基础化工行业研究：消费电子景气周期向上，继续看好电子材料

本周化工市场综述 历史复盘看，产业环境以及技术的革新可能会带来竞争格局的大幅变化，比如：智能手机时代苹果取代了诺基亚，本周我们观察到芯片行业格局的变化，具体来说在最新发布的芯片行业收入评估报告中，英伟达从第四名跃居第一，英伟达真正登顶“芯片之王”，本轮AI创新周期可能会是驱动更多细分赛道龙头，这也是为什么我们持续建议关注AI材料的原因之一。回到基础化工行业，产业的变化在于供给端的内卷以及产业链的变化，市场担心板块的运行状态，但我们更加乐观，本轮周期可能会造就新的全球化工龙头，建议持续关注基础化工龙头企业后续变化。宏观层面，有几个事件值得关注，一是建行交行分别召开房地产行业座谈会，近期我们观察到房地产政策端在持续发力。二是京东方公告建设8.6代AMOLED生产线，这标志着OLED产品逐步成熟，建议关注OLED材料的后续投资机会。三是市场对于消费电子复苏持续性及力度存在分歧，本周我们看到了更多积极信号，比如：苹果第一代MR产品VisionPro将在今年12月量产，再比如：华为预计在2024年上半年推出新款旗舰机型P70系列，龙头新品的推出有望持续提升需求；另外，AI应用驱动的潜在换机潮也值得期待。四是，我们观察到具备制造优势领域相关企业陆续在出海，基础化工企业出海也是趋势之一，也可能是未来板块的投资主线之一；与此同时，我们也需要关注海外政策变化对于相关企业经营的影响，以本周为例，越南批准对跨过公司征收附加税。五是，我们观察到半导体行业出现了诸多积极信号，比如：美光DRAM库存已降至八周，完成库存去化，再比如：长鑫存储推出了最新LPDDR5DRAM存储芯片，是国内首家推出自主研发生产的LPDDR5产品的品牌，实现了国内市场零的突破。板块方面，我们观察到国内乙烷工艺竞争格局有变化的可能，本周该行业重要的事件是万华化学订3艘超大型乙烷运输船（VLEC）。另外，浙江拓烯光学新材料有限公司一期项目成功投产暨二期开工奠基仪式在智造新城高新片区隆重举行，这意味着拓烯科技作为国内首批自产COC的企业已经实现自主工业化量产供货。市场表现方面，本周申万化工下跌1.59%，跑输沪深300指数0.03%。标的方面，大部分标的有所承压，尤其是前期涨幅较大的标的以及有利空的标的，比如：受越南征税政策影响，部分轮胎标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数有所下行，为19%，PE历史分位数为47%，后续估值进一步大幅压缩概率不高。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为7%。投资方面，我们继续看好景气度向上的电子材料行业。 本周大事件 大事件一：苹果公司第一代MR产品VisionPro将在今年12月量产，首批备货40万台左右，2024年销量目标100万台，第三年达到1000万台。另外，苹果第二代VisionPro将有4款机型，将于2024年二季度开始打样，最快 2025年下半年问世。 大事件二：知名分析师郭明錤指出，华为预计在2024年上半年推出新款旗舰机型P70系列，包括P70、P70Pro与ProArt。受益于相机规格升级与麒麟芯片，P70系列出货量将在2024有显著成长(对比2023年P60系列的400–500万台)。若当前强劲的手机库存回补需求可持续到2024年上半年，则P70系列出货量在2024年可望同比增长230% 至1300–1500万部。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份、雅克科技、通用股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点8 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化15 四、本周行业重要信息汇总23 五、风险提示24 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：12月1日化工标的PE-PB分位数5 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）6 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）7 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况8 图表8：11月27日-12月1日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况16 图表9：轻质纯碱华东地区（元/吨）16 图表10：重质纯碱华东地区（元/吨）16 图表11：醋酸华东地区（元/吨）16 图表12：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）16 图表13：VCMCFR东南亚（美元/吨）17 图表14：工业级碳酸锂新疆99.0%min17 图表15：电池级碳酸锂新疆99.5%min17 图表16：纯苯华东地区（元/吨）17 图表17：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）17 图表18：PTMEG1800分子量华东（元/吨）17 图表19：纯碱价差18 图表20：ABS价差18 图表21：PET价差18 图表22：己二酸-纯苯18 图表23：涤纶-PTA&MEG18 图表24：聚丙烯-丙烯18 图表25：煤头尿素价差19 图表26：TDI价差19 图表27：电石法PVC价差19 图表28：丙烯-丙烷19 图表29：11月27日-12月1日主要化工产品价格变动19 图表30：12月1日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况23 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为81.29美元/桶，环比下跌0.45美元/桶，或-0.55% ，波动范围为78.88-83.1美元/桶。本周WTI期货结算均价75.83美元/桶，环比下跌1.1美元/桶，或-1.42%，波动范围为74.07-77.86美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.34%），石化板块跑赢指数（1.59%）。 本周沪深300指数下跌1.83%，SW化工指数下跌2.17%。涨幅最大的两个子行业分别为合成树脂（0.25%）、其他化学制品（0.21%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥（-4.51%）、氯碱（-3.36%）、聚氨酯（-3.1%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -1.05% 3029.67 3061.86 -32.18 深证成指 -2.07% 9726.92 9933.02 -206.10 沪深300 -1.83% 3496.20 3561.525622.99 -65.32-77.94 中证500 -1.39% 5545.05 基础化工石油石化 -2.17%-0.24% 3509.292198.33 3587.212203.67 -77.92 -5.34 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 合成树脂 0.25% 0.61% 其他化学制品 0.21% 3.49% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 氮肥 -4.51% -2.16%-1.98% 氯碱 -3.36% 聚氨酯其他橡胶制品 -3.10%-2.83% -7.28% 0.64% 民爆制品 -2.76% -2.54% 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有2个板块上涨） 图表2：12月1日化工标的PE-PB分位数 百龙创园坤彩科技 联瑞新材 金石资源和远气体 赛轮轮胎 三美股份 雅克科技 新阳化煤股化份工 远兴能源 普利特 东材科华技恒生物 新宙邦 湖北宜化 圣泉集团 赛特新材 梅花生物 金宏卫气星体化学 永和股份 石英股份 海利得 广信股份三祥新材 宝丰能源 新和成 阿科力 万润股份昊华科技 聚合吉顺林化纤 泛亚微透 华特东气方体盛虹 回天新材 振华双股箭份股份 呈和科技 元利皇科马技科艾技中可复蓝神中鹰洁触特媒生新物亚强华润材料 龙蟠科华技康股份东洋方丰铁塔泰坦建科龙技微和纳吉林碳谷 阿皖拉维丁高新 七彩化学 瑞华泰 聚新万江长鸿新醋镇宏华和双保颖氯中确环龄金化顺石洋鸿疆柏软盛苏泰达碱国成中云高新股发天兴生宝路科化索嘉股农南普展业物科业份技学材技份化份立能能华投利中源安旗麒化隆股麟集份团江山股份凯卓盛越邦新生能物 云天凯化德石英新天赐材料 天铁股份长阳科凯技赛生物奥福环保 万华化学司永尔冠特新材 三孚松股井份股份 科化股美学思德森雅 新材嘉澳中环盐保化工万凯玲新珑材轮胎 泰和新材三友化工联泓新科金发科技 普达 爱海股合份盛硅浙业江龙盛联化科技苏博特 洁美科技 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120% PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 最高值最低值最新值中位数分位数 450 60 400 55% 53% 50 350 47%47% 300 41% 38% 40 250 30%30% 30 200 27%25%25% 150 23%23%23%22%22%22% 20 18%18% 100 12% 50 10%9% 9% 10 7% 5% 0 0%0%0% % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 18 1636%36% 14 12 10 8 6 4 2 0 32% 26% 22% 最高值最低值最新值中位数分位数 21%21%20%19% 19% 15%15%14%13% 11% 8% 10%9% 8% 5%5%5% 2%1% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%0%0%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 1600 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 1400 78% 1200 70% 64%63% 1000 800 47% 45% 44%44% 42%42%41% 600 32%32% 400 25%24% 16% 200 12%12% 11% 9% 5% 0 3% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14最高值最低值最新值中位数分位数 70% 1259% 1049% 60% 50% 841% 6 4 2 0 34% 31% 29% 28%27%26% 22%22% 19% 16% 12%12%12% 9% 9%8%8% 5%5%5% 1%0%0%0% 40% 30% 20% 10% 0%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为59.6%，环比降低1.8%，同比降低3.3%；半钢胎开工率为72.6%，环比降低0%，同比提高4.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶的价格均下跌。天然橡胶海南产区正常割胶，原料还在不断增加。但云南产区开始陆续停割，供应端压力减小；顺丁橡胶装置持续稳定运行，供应端较之前持平，对下周现货市场价格影响不大；丁苯橡胶个别企业停车检修，市场供应小幅收缩，利好市场价格上涨。李长荣丁苯橡胶装置于11月29日 起停车检修，预计12月13日重启。齐鲁石化、扬子石化、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，浙江维泰正常运行。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：买卖双方心态不改，价格报盘走稳 本周三氯蔗糖市场供需矛盾增压，主力企业开工高位，库存累积，消费端不见起色，当前虽是买方市场，不过考虑到利润不佳，卖方也并未出现明显让利的操作，市场交投重心维持在