2025年半年报点评：高端铁锂优势领先，机器人关节全面布局

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年H1公司营收58.1亿元，同比增长61.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长32.4%。但Q2业绩受补缴所得税影响，营收31.2亿元，同比增长48.5%；归母净利润0.5亿元，同比下降44.9%。
• 铁锂电池业务：铁锂正极收入38亿元，同比增长97%；出货量10.5万吨，同比增长120%。Q2出货量6万吨，同比增长97%。公司30万吨产能已打满，预计全年出货26万吨，同比增长翻番。H1均价4.1万元/吨，毛利0.19万元/吨。Q2 5代产品占比升至20%，预计2026年占比将升至70%以上。
• 汽车零部件业务：汽零收入18亿元，同比增长13%，毛利率22.7%。H1利润1.6-1.7亿元，同比微降。预计全年汽零利润4-5亿元。
• 机器人业务：公司自制减速器、编码器等部件，与智元成立合资公司，与多家车企合作，有望导入机器人供应链。
• 财务状况：25H1期间费用3.4亿元，费用率5.9%。Q2所得税0.97亿元，环比提升2倍。25H1末存货11.6亿元，较年初增长33.9%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格波动及一次性补税影响，下修2025-2027年归母净利预期至6.3/12.3/16.3亿元，对应PE为44/22/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。