动态点评海外布局领先，铁锂行业或反转

龙蟠科技（603906）动态点评

核心观点： 龙蟠科技在海外市场布局领先，与宁德时代签署长期供货协议，预计2026-2031年向其供应15.75万吨磷酸铁锂（LFP）正极材料，合同金额超60亿元。公司已与LGES、Blue Oval、Eve Energy等海外客户签订长期协议，印尼一期、二期LFP项目分别于2025年开始批产和建设中，并积极引入战投融资，海外LFP正极材料产能全球领先。

关键数据：

• 2025年10月国内电池样本企业排产142GWh，MoM+9.6%；正极材料企业排产16.45万吨，MoM+2.46%。
• 31家主流LFP材料厂中，7家产能利用率超100%，9家在80%-95%，6家在50%-70%。
• 部分龙头企业开始提价，加工费提涨约1500元/吨。

研究结论： 预计公司2025-2027年营业收入分别为81.4/145.2/176.5亿元，同比增速6.1%/78.3%/21.6%；归母净利润分别为-2.5/1.6/4.3亿元，同增60.5%/164.4%/167.0%，EPS分别为-0.37/0.24/0.63元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧、需求不及预期、上游价格波动过大。