2025中报点评：煤价下行煤电利润提升，新能源持续扩张

2025-08-31 袁理,任逸轩东吴证券 M.凯

核心观点：公司2025年中报显示，煤价下行带动煤电利润提升，新能源业务持续扩张，整体业绩表现稳健。
关键数据：
- 2025H1归母净利润同比下降5.23%，扣非归母净利润同比增长2.20%。
- 发电量同减1.7%，其中煤电下降6.8%，气电增长3.5%，新能源（风电、光伏）增长显著。
- 新能源装机容量同比增长8.71%，占比达36.4%。
- 煤电毛利润同比增长31.99%，主要得益于燃料成本下降（平均耗用标煤价同比下降143元/吨）和上海优质电价支撑。
- 经营活动现金流净额42.06亿元，财务费用同比下降21.32%，资产负债率维持在54.6%。
业务进展：
- 海南CZ2一期、新疆风光基地等新能源项目加快推进。
- 星火储能示范基地一期项目推进尽快并网，公司探索绿色氢氨醇、生物质燃料等新型能源产业链。
盈利预测与投资评级：
- 维持2025-2027年归母净利润预测为40.5/41.4/43.0亿元，对应PE为9.8/9.5/9.2倍。
- 维持“买入”评级，认为公司是火电红利标杆，具备长周期成长空间。
风险提示：区域用电需求波动、煤炭及天然气价格波动、电改趋势下电价波动。