创新药板块
- 产业趋势：创新药板块本周有所波动后回涨，整体产业趋势向上不变。信达生物中报大幅盈利，艾力斯伏美替尼高速放量，利润超十亿，康方生物HARMONi-A的OS最终分析结果显示达到终点。
- WCLC会议：2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行，中国学者共有35项口头报告，国产新药临床数据披露值得期待。
- A/H股创新药股价：本周A股创新药整体景气度加速向上，中证创新药产业指数上涨2.65%。H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数上涨3.52%。美股创新药整体景气度加速上行，纳斯达克生物技术指数上涨1.06%。
- 新药上市及跨国交易：2025年7月1日至8月29日，共计11款新药获CDE批准上市，其中10款为国产药物。共有14款创新药申报NDA，其中9款为国产药物。共19个创新药相关跨国交易。
- WCLC学术会议：关注国产新药投资机会，中国学者在WCLC共有35项口头报告。
药品板块
- 再生元C5 siRNA新药：美国再生元公司宣布C5 siRNA新药Cemdisiran治疗全身型重症肌无力（gMG）的三期临床BIMBLE达到主要终点和关键次要终点，计划于2026年第一季度提交NDA。
- 小核酸药物：全球小核酸药物研发热情高涨，中国管线布局加速。自2023年开始，全球当年新进入临床的小核酸药物管线数量快速攀升，预计2025年全年新进临床的小核酸分子有望再创新高。国产siRNA等小核酸管线在研数量持续攀升。
生物制品
- 特宝生物怡培生长激素：特宝生物收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，批准公司开展益佩生（通用名称：怡培生长激素注射液）新增适应症“成人生长激素缺乏症（AGHD）”的临床试验。
- rhGH治疗成人GHD获益：rhGH治疗成人GHD可能带来诸多获益，如改善骨骼完整性、生活质量、身体成分、运动能力及一系列心血管指标等。
医疗器械
- 人工智能+行动：国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，加快人工智能与脑机接口等技术融合和产品创新。
- 脑机接口：政策加持下，脑机接口相关创新器械公司会迎来较大的发展机遇和投资机会。
- 东软医疗光子记数CT：东软医疗光子记数CT通过创新器械通道注册获批上市，产品采用光子计数探测器替代传统的积分型探测器，具有更高的空间分辨率。
药店
- 行业调整：药店行业自2024年下半年以来进入调整期，今年下半年整体面临基数压力相对较小。
- 业绩改善：以6家上市连锁药店为例，1H25总体收入同比-0.7%，归母净利润同比+4.6%。2Q25总体收入同比-0.4%，归母净利润同比+17.8%。
- 原因分析：收入同比略承压与同店增长放缓、扩张节奏调整有关；利润端整体同比回暖与各公司积极降本增效有关。
- 未来展望：看好行业出清期龙头公司市占率的提升，以及门店结构优化后，内生增长有望向好，降本增效下业绩有望得到释放。
医疗服务及消费医疗
- 中报业绩：中报业绩陆续发布，板块业绩整体企稳，技术升级下实现有效“反内卷”，整体利润修复。
- 消费属性医疗服务：呈复苏态势。
- 刚需类医疗服务：受医保控费等因素影响，业绩有所分化。
投资建议
- 医药板块：继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。
- 创新药：关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。
- 医疗器械：下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点，建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。
风险提示
- 汇兑风险
- 国内外政策风险
- 投融资周期波动风险
- 并购整合不及预期的风险
