公司发布2025半年度业绩公告，2025H1营业收入593.49亿元，同比减少17.93%；归母净利润46.52亿元，同比减少38.53%。2025Q2营业收入290.37亿元，同比减少11.13%，环比减少4.21%；归母净利润19.42亿元，同比减少49.03%，环比减少28.34%。
煤炭业务方面，新建矿井产量稳步释放，澳洲Q3销量有望出现较大增幅。25H1公司商品煤产量7360万吨，同比+6.5%；自产煤销量6234万吨，同比-2.2%；贸易煤销量247万吨，同比-40.0%。25Q2商品煤产量3680万吨，同比+6.8%，环比持平；自产煤销量3185万吨，同比-2.4%，环比+4.5%；贸易煤销量153万吨，同比+44.2%，环比+64.1%。25H1吨煤售价（扣除贸易）530元/吨，同比-20.7%；吨煤综合成本295元/吨，同比-27.3%。25Q2吨煤售价（扣除贸易）514元/吨，同比-22.1%，环比-5.7%；吨煤综合成本339元/吨，同比-1.6%，环比+6.8%。国内持续增产放量，海外Q3销量有望出现较大增幅。
化工业务方面，Q2产量同比稳增，持续降本提效。25H1化工产品产量474.5万吨，同比+13.5%；销量417.1万吨，同比+11.4%。25Q2化工产品产量220.9万吨，同比+9.5%，环比-8.5%；销量202.9万吨，同比+8.8%，环比+0.5%。25H1化工产品综合售价2931元/吨，同比-12.3%；综合成本2198元/吨，同比-18.9%；综合毛利733元/吨，同比+16.0%。25Q2化工产品综售价2575元/吨，同比-23.2%，环比-17.5%；综合成本1996元/吨，同比-24.7%，环比-16.8%；综合毛利579元/吨，同比-17.8%，环比-20.0%。煤化工高端化持续推进，延长产业链利润。荣信化工80万吨烯烃项目全面开工，鲁南化工6万吨聚甲醛项目正稳步实施，新疆能化80万吨烯烃项目有序推进，50万吨高温费托项目正在手续办理。
公司发布中期分红方案，每股股利0.18元，合计现金分红18.07亿元，现金分红比例为38.84%。预计下半年公司现金分红水平有望提高。公司发布股份回购方案，回购资金总额为2-5亿元，其中A股为0.5-1亿元，H股为1.5-4亿元，主要用于股权激励和减少注册资本。
投资建议：维持原盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元，对应PE为13.1X、11.0X、9.5X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
