季报点评：成长、弹性兼备，价值凸显

公司2024年一季度业绩报告总结

主要财务表现概览：

• 营业收入：一季度实现总营收396.33亿元，较去年同期减少20.76%。
• 归母净利润：一季度净利润为37.57亿元，同比下滑41.85%。

煤炭业务分析：

• 收入与毛利：煤炭板块收入248.5亿元，同比下降24.2%；毛利96.2亿元，毛利率为38.7%。
• 产销量：煤炭产销量分别为3463万吨和3418万吨，同比增长15.4%和7.1%。兖煤澳洲和兖煤国际合计煤炭产销量分别为1012.1万吨和963.2万吨，同比增长49.6%和34.0%。
• 售价与成本：吨煤售价676元/吨，同比下降0.1%，环比上升5.0%；吨煤成本368元/吨，同比增加55.1%。

化工业务概览：

• 收入与毛利率：化工板块收入62.6亿元，同比下降4.0%，毛利率为16.8%，同比提升2.1个百分点。
• 产销量：化工产品产销量分别为216.4万吨和188.1万吨，同比变化分别为+1.8%和-3.6%。
• 售价与毛利：化工品吨售价3327元/吨，同比减少0.4%，吨毛利558元/吨，同比上升14.2%。

产能与股息率：

• 产能成长：公司有两个在建煤矿，包括设计产能180万吨/年的万福煤矿和设计产能1000万吨/年的五彩湾四号煤矿。
• 股息率：截至4月26日，股息率为6.4%。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润分别达203亿元、209亿元、218亿元。
• 估值与评级：对应PE分别为8.5X、8.3X、7.9X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 煤价波动：煤价大幅下跌可能影响公司业绩。
• 行业景气度：煤化工领域景气度下降可能拖累公司业绩。
• 项目进展风险：在建项目的实际进展可能不达预期。