汽零业务持续高增，盈利水平短期承压

华创证券投资咨询业务资格批文号为证监许可（2009）1210号。三花智控发布了2021年三季报，21Q1-Q3公司实现营业总收入117.2亿元，同比增长36.4%；归母净利润12.9亿元，同比增长18.4%。单季度来看，21Q3公司实现营业总收入40.5亿元，同比增长23.5%；归母净利润4.7亿元，同比增长4.6%。汽零业务加速放量，拉动营收稳健增长。公司下游家用空调、新能源车热管理模块正分别向高能效变频、热泵空调方向升级，预计将带动电子膨胀阀、集成组件等高货值零件需求释放，公司全球竞争优势有望进一步巩固。考虑到原材料涨价及出口运费涨价压力对公司盈利水平的负面影响，我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.48/0.60/0.72元（原值为0.55/0.66/0.79元），对应PE分别为50/41/34倍，维持目标价27元，对应22年45倍PE。公司技术优势明显，供应链关系稳固，赛道布局具有前瞻性，维持“强推”评级。