2025年中报点评：2025H1盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善

核心观点与关键数据

2025年H1公司盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善。生猪出栏稳定增长，养殖成本大幅下降；肉鸡生产指标保持高水平稳定，养鸡成本稳中有降。资产负债表加快修复，资金储备充裕。

• 生猪业务：2025H1肉猪出栏1661.7万头，同比+15.6%；营收327.4亿元，同比+16.3%；销售均价14.9元/kg，同比-2.6%；出栏均重117kg，同比-4.2%；养殖综合成本降至12.4元/kg，同比下降2.4元/kg，实现盈利约51亿元，头均盈利约304元。
• 肉鸡业务：2025H1销售肉鸡6.0亿只，同比+9.2%；营收151.3亿元，同比-9.3%；毛鸡销售均价10.8元/kg，同比-18.4%；出栏均重2.2公斤，同比+1.9%；养殖综合成本降至11.2元/kg，同比下降1.2元/kg。下半年价格快速回暖，开始恢复盈利。
• 财务状况：2025H1资产负债率50.6%，同比-8.4PCT；货币资金余额25.0亿元，同比-18.1%；经营活动现金流净额64.7亿元，同比+11.3%。

研究结论

预计公司2025~2027年归母净利润分别为78.06、103.10、114.49亿元，EPS分别为1.17、1.55、1.72元，对应PE分别为16、12、11倍。2025年下半年进入消费旺季，猪周期有望景气运行。公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，盈利能力有好转趋势，维持“推荐”评级。

风险提示

生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。