2025年中报点评：新品商用规模扩大，盈利能力持续改善

2025-08-22 方竞,卢瑞琪民生证券晓燚

核心观点：汇顶科技2025年中报显示，尽管营收同比微降，但归母净利润实现高增长，主要得益于盈利能力持续改善，包括毛利率和净利率同环比提升。公司新品商用规模扩大，芯片采购成本下降及费用管控推动盈利能力提升。
关键数据：
- 25H1营收：22.51亿元，YOY-0.20%；归母净利润：4.31亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润：3.40亿元，YOY+23.80%。
- 25Q2营收：11.87亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润：2.35亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。
- 毛利率：43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率：19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。
- 产品营收占比：指纹识别芯片（38.81%）、电容触控芯片（37.19%）、其他芯片（21.46%）。
- 费用率：销售费用率4.14%，管理费用率4.36%，研发费用率24.61%。
- 投资收益：转让子公司股权产生7800万元。
新品进展：
- 超声波指纹、光线传感器和安全解决方案商用规模持续扩大。
- 中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。
- 新品包括：玻塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案、智能触觉驱动器。
投资建议：
- 预计25-27年营收分别为53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.37/9.79/11.02亿元，对应PE分别为46/39/35倍。
- 维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、上游原材料涨价。