公司信息更新报告：坚定推进改革，费用投放力度加大

2025-08-31 张宇光,方一苇开源证券杜佛光

公司信息更新报告
- 核心观点：公司2025年半年报披露营收/归母净利润为21.3/2.6亿元，同比分别下降18.6%和26.6%，主要受调味品业务下滑影响。报告认为公司处于改革调整期，短期营收承压，但改革红利有待释放，维持“买入”评级。
- 关键数据：
  - 2025H1营收/归母净利润：21.3/2.6亿元（同比-18.6%/-26.6%）。
  - 调味品业务分产品下滑：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收同比分别下降-16.7%/-22.0%/-49.4%/-3.2%；分地区下滑：东部/南部/中西部/北部区域同比分别下降-28.6%/-16.3%/-16.1%/-9.6%。
  - 渠道端：净增经销商245名至2799名。
  - 毛利率/净利率：同比提升2.42pct至39.1%/下降2.64pct至12.1%。
  - 费用率：销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加2.78/+1.13/+0.06/+0.16pct，销售费用率上升主要因薪酬支出、渠道改造及加大费用投入。
- 研究结论：
  - 公司改革持续推进，通过内生增长+外延并购推动长期发展。品牌端邀请谢霆锋代言提升形象，并积极寻求产业并购机会。
  - 风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。