公司信息更新报告：加大费用投放致H1利润下滑，看好后续效果释放

研报摘要： 水羊股份（300740.SZ）的2024年半年度报告显示，公司实现了22.9亿元的营业收入，同比增长0.14%，但归母净利润为1.06亿元，同比下降25.7%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.2亿元，同比下降19.1%。主要原因是公司加大了品牌推广和市场营销的费用支出，以及智慧工厂建设导致的新增折旧费用。预计2024-2026年的归母净利润分别为3.4亿、4.1亿和5.0亿，同比增长16.4%、19.9%和21.4%。

高毛利的EDB产品线的占比持续上升，推动了整体毛利率的提升至61.5%，但净利率从4.8%下降至3.8%。EDB产品的细分品类如精粹水、精华防晒和Rich面霜等实现了快速增长。EDB子公司的营收增长了28.7%，净利润增长了36.5%，品牌影响力进一步增强。同时，公司通过布局巴黎奥运会强化了其高端品牌形象，并在小红书平台实现了高奢人群渗透率的提升。

销售渠道方面，淘系平台和抖音成为线上销售的主要渠道，分别占总销售额的25%和37.5%。线下渠道增长超过100%。财务费用的增加主要由于可转债利息费用和汇兑损失的增长。

风险提示方面，报告提到了代理解约风险、品牌推广和渠道拓展的不确定性以及智慧工厂建设的挑战。

财务预测显示，公司2022年至2026年的营业收入预计将从4722百万增长至5287百万，复合年增长率约为6.3%。同期，归母净利润将从125百万增长至498百万，复合年增长率约为21.4%。公司预计到2026年每股收益将增长至1.28元，PE倍数为9.8倍，PB倍数为1.5倍。

综上所述，尽管面临一些挑战，但公司通过强化多品牌体系、提高高毛利产品的占比和优化销售渠道，有望提升业绩表现。因此，维持对公司“买入”的评级。