业绩持续增长，动储业务多新品发布
事件概述
2025年8月30日，公司发布2025年半年报。H1实现营收193.94亿元，同增15.48%；归母净利润3.67亿元，同增35.22%；扣非后归母净利润0.73亿元，同增48.53%。推荐维持评级当前价格：36.47元。
Q2业绩拆分
- 营收和净利：2025Q2营收103.38亿元，同比+11.33%，环比+14.17%；归母净利润2.66亿元，同比+31.68%，环比+163.37%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比+52.63%，环比+286.67%。
- 毛利率：2025Q2毛利率14.79%，同比-2.98pcts，环比-3.49pct。
- 净利率：2025Q2净利率2.23%，同比-0.75pcts，环比+1.10pcts。
- 费用率：期间费用率为13.45%，同比-0.13pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.07%、4.23%、5.44%、2.71%，同比变动-1.38pcts、-0.27pcts、+0.38pcts和+1.14pcts。
动储业务持续创新，多款新产品发布
- 动力电池：上半年全球市占率3.6%，同比增长1%；国内市占率5.18%。实现营收140.34亿元，同比增长19.94%；毛利率14.24%，同比增长2.16pcts。发布全新LMFP体系L600启晨电芯及电池包，推出G垣准固态电池、贯通“金石”全固态电池首条实验线，推出商用车G行超级重卡标准箱，加速低空飞行器、电动船舶等新品研发。
- 储能电池：出货量位居全球第七位。实现营收45.62亿元，同比增长5.14%；毛利率19.35%，同比减少3.21pcts。推出“乾元智储”储能电池系统，增强极端环境下的安全可靠性能；Gendome系列Go300等便携式移动储能设备获海外关注。
国际化与产能建设协同发展
- 市场：覆盖中、美、欧非、亚太四大区域，与VinFast、奇瑞等深度合作。
- 研发：布局国内外研发中心，与国际知名企业合作。
- 产能：国内UC工厂产能提至28GWh，预计2026年底达使用状态；海外在越南、摩洛哥、美国等地逐步投产；5MWh液冷储能系统在德国哥廷根基地实现本地化生产。
投资建议
预计2025-2027年实现营收445.94、591.53、738.04亿元，同比增速分别为26%、32.6%、24.8%；归母净利润15.75、28.18、41.08亿元，同比增速分别为30.5%、78.9%、45.8%。对应PE为42、23、16倍，维持“推荐”评级。
风险提示
市场波动、原材料价格波动、技术更替等风险。
