2023年一季度业绩预告点评：动储业务表现稳健，电池需求有望持续增长

事项： 4月10日，公司发布2023年第一季度业绩预告，2023Q1公司实现归母净利10.42~11.47亿元，同比+100.00%~+120.00%，按22年业绩快报测算，环比+23.46%~+35.90%； 实现扣非归母净利润5.65~6.52亿元 ， 同比+30.00%~+50.00%，按22年业绩快报测算，环比+9.28%~+26.11%。一季度业绩基本符合预期。 评论： 动储业务表现稳健，为全年经营奠定良好开局。公司2023年Q1营业收入预计实现107.74亿元，同比+60%。动储业务中，我们预计实现电池总出货9.26 GWh。分电池种类看，预计公司Q1分别实现动力电池出货2.42GWh，储能电池出货6.84GWh；分电池材料看，预计公司Q1分别实现三元电池出货3.26 GWh，磷酸铁锂电池出货6GWh。盈利方面，假定23年Q1毛利率维持在15.20%环比持平，预计动储业务为全年毛利贡献11.92亿元，整体表现较为稳健，为全年经营打下良好基础。 动力侧需求Q2有望迎来复苏，储能侧有望延续高景气。动力电池出货方面，小鹏、广汽是公司的前两大国内装机客户，但受国补退坡、油车降价等外部因素扰动，小鹏一季度交付受到明显干扰，但广汽埃安三月的强势交付表现对整体电池需求形成对冲。向前看，小鹏即将在4月上海车展期间推出新车G6，叠加4、5月是新能源车传统的销售旺季，整车的需求回暖有望拉动公司的动力侧电池出货。受上游硅料价格下跌刺激，23年Q1光伏地面电站招标明显提升，也带动新型储能需求持续高增，伴随硅料厂商扩产项目逐步落地，预计23年Q2硅料价格将加速下行，有望延续公司储能侧电池出货的高景气。 消费电池业务表现符合预期，可选消费回暖或支撑Q2业绩。我们预计公司Q1消费电池业务实现营收29.32亿元，同比表现符合预期。1-3月，制造业PMI均处于50%以上指向国内经济持续复苏，1-2月除汽车以外社会消费品零售额同比增长5.0%同样反映下游消费回暖。预计在促消费稳增长政策刺激下，可选消费在Q2或迎来更强复苏，将为公司消费电池业务带来业绩支撑。 投资建议：公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为34.34/62.12/87.10亿元。考虑下游电动车降价会压缩公司电池产品溢价空间，参考可比公司估值，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价91元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，消费和储能电池需求不及预期，电子烟政策风险，大圆柱电池验证进度不及预期。 主要财务指标