2025年一季报点评：25Q1客户销量短期承压，智能车部件+机器人部件协同发展

2025年一季度，公司营收57.68亿元，同比+1.40%/环比-20.43%；归母净利润5.65亿元，同比-12.39%/环比-26.23%。毛利率19.89%，同比-2.53pct/环比+0.08pct；净利率9.80%，同比-1.54pct/环比-0.77pct；期间费用率10.51%，同比+1.18pct/环比+2.15pct。费用结构中，销售费用率1.19%，管理费用率3.30%，财务费用率0.10%，研发费用率5.93%。

业绩下滑主要受下游部分大客户影响，预计2025年二季度将得到改善。主要下游客户2025年一季度表现：特斯拉销量33.7万辆，同比-13.0%；吉利销量70.4万辆，同比+47.9%；比亚迪销量100.1万辆，同比+59.8%；赛力斯销量4.5万辆，同比-46.3%；理想销量9.3万辆，同比+15.5%；极氪销量4.1万辆，同比+25.2%；小米批发销量7.6万辆。改善依据：1）大客户产线调整在Q1基本结束；2）问界M8上市，赛力斯板块业绩将得到较大改善。

公司作为Tier 0.5级供应商，以智能汽车和机器人双擎驱动发展。与客户建立战略合作关系，推行Tier 0.5合作模式，提升车企效率、降低成本。主业方面，已形成汽车NVH减震系统、内外饰系统等8大系列产品，单车ASP约3万元。机器人方面，布局电驱执行器、灵巧手电机等核心部件，与主业协同发展。

盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为35.54亿元、44.60亿元、56.52亿元，EPS分别为2.04元、2.57元、3.25元，市盈率分别为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户效率不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。