2025年半年报点评：1H25净利润同比增长5%；积极拓展新业务方向

1H25净利润同比增长5%；积极拓展新业务方向
2025年08月26日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收194.2亿元，YOY-4.5%；归母净利润6.9亿元，YOY+4.8%；扣非净利润6.5亿元，YOY+4.9%。业绩表现符合预期，主要得益于国内民机产业高速发展机遇和国际转包业务的持续增长。

2Q25业绩承压；1H25利润率同比提升
单季度来看，2Q25实现营收109.8亿元，YOY-7.5%；归母净利润4.0亿元，YOY+4.0%；扣非净利润3.5亿元，YOY+2.8%。利润率方面，1H25毛利率同比提升1.4ppt至7.3%，净利率同比提升0.3ppt至3.5%。净利率连续八年（上半年）实现同比提升，变化趋好。

积极争取929外翼盒段工作包；空客交付速率稳步提升
飞机零部件方面，国内业务覆盖C909、C919、AG600、新舟系列等关键机型，C919部件稳定交付且数量持续增加，并积极争取C929外翼盒段工作包。国际业务承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身等制造工作，交付速率稳步提升。子公司航空工业陕飞1H25营收32.06亿元，YOY-36.36%；净利润0.43亿元，YOY-69.18%。

期间费用率减少；经营现金流有所改善
1H25期间费用率同比减少0.3ppt至2.5%，其中销售费用率减少1.0ppt至0.1%，管理费用率增加0.4ppt至2.4%，财务费用率为-0.3%。经营活动净现金流改善，1H25为-119.1亿元，较去年同期的-131.5亿元有所好转。减值损失同比增加6240万元至7711万元。

投资建议：维持“推荐”评级
公司作为国内大中型特种民用飞机研制生产基地，积极拓展国产民机和国际转包业务，并瞄准“有人无人化，无人智能化”趋势，发展无人运输、协同及特种飞机。高端制造衍生应用方面重点发展复材结构件和增材制造。预计2025~2027年归母净利润分别为11.46亿元、13.13亿元、15.40亿元，对应2025~2027年PE分别为71x/62x/53x。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期等。