2025年半年报点评：业绩稳健增长，持续构建智能生活生态解决方案

萤石网络2025年半年报显示，公司业绩稳健增长，2025年上半年实现营业收入28.78亿元，同比增长9.45%；归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%；经营活动产生的现金流量净额3.30亿元，同比增长911%。公司核心业务及增长点如下：

1. AI + 物联云技术双核心驱动：

   • 智能家居摄像机作为现金牛业务，上半年收入15.48亿元，同比增长7.22%。
   • 智能入户作为第二增长曲线，上半年收入4.36亿元，同比增长32.99%，其中萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX）以蓝海大模型为底座，定义智能入户产品功能与交互体验。
   • 智能服务机器人作为孵化业务，上半年收入0.60亿元，同比增长9.36%，公司聚焦具身机器人进行实践和开拓。
   • 物联网云平台上半年收入5.55亿元，同比增长12.20%，萤石云已成为全球领先的视觉公有云平台。

2. 夯实AIoT竞争壁垒：

   • 公司发布萤石蓝海大模型2.0，通过多维融合、模态扩展与专项记忆三大技术路径，增强感知、理解、记忆能力，并赋能垂直领域，解决用户痛点。
   • 蓝海大模型2.0创新推出垂直场景混合大模型能力，具备可定制专用功能、场景化深度优化、模型轻量化成本低等优势，已落地入户安全、老人看护等多个消费类垂直场景。

3. 强化境内外全域零售渠道矩阵：

   • 境内渠道方面，线上电商以“货架电商+内容电商”双轮驱动，主流销售产品通过线上电商触达消费者的出货额占比提升至50%以上；线下终端零售体系建设持续推进，渠道O2O融合不断深化。
   • 境外渠道方面，公司拓展线下连锁KA渠道，加强头部跨境电商平台和本地电商业务布局，2025年上半年境外业务收入同比增速25.42%，占公司营业总收入的比例提升至38%。

4. 投资建议：

   • 公司深度布局AI终端、具身智能、物联网云平台，以升级后的“2+5+N”生态体系持续迭代现有产品，通过渠道拓展与技术深耕筑牢AIoT壁垒。
   • 预计公司2025-2027年营收分别为62.58、73.85、88.62亿元，归母净利润分别为7.17、9.68、13.1亿元，2025年8月8日收盘价对应市盈率37X、27X、20X，维持“推荐”评级。

5. 风险提示：

   • 技术发展不确定，行业竞争加剧。