2025年半年报点评：业绩符合预期，高端智能品牌持续突破

赛力斯（601127）2025年半年报点评：业绩符合预期，高端智能品牌持续突破

核心观点
赛力斯2025年Q2单季度业绩表现亮眼，营收432.5亿元，同比增长12.4%且环比大幅增长125.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长56.1%且环比增长193.3%。公司整体业绩符合预期，毛利率表现超出预期，高端智能品牌战略持续取得突破。

关键数据

• 销量表现：Q2问界品牌共交付10.7万辆，同比增长8.2%且环比增长135.8%，主要得益于M8上市后的强劲表现。其中，M9交付3.92万台，同比下降18.6%但环比增长68.6%；M8交付4.14万台。Q2单车平均售价（ASP）为40.5万元，同环比分别增长3.9%和-4.2%，高端定位稳定。
• 毛利率表现：Q2毛利率29.5%，同环比分别提升2.0%和1.9个百分点，超出预期。主要得益于赛力斯超级工厂的自动化、智能化和柔性化生产能力，以及魔方技术平台的模块化应用，有效降低了生产成本并提升了盈利空间。
• 费用率控制：Q2销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为14.5%、2.0%和4.3%，同比分别下降0.9%、提升0.1%和下降0.5个百分点。研发开支资本化率提升至43.6%，主要因新车储备投入增加，但研发费用绝对值同比基本持平。
• 净利润表现：合并报表口径单车盈利1.7万元，同环比分别增长45.8%和54.0%。问界品牌凭借产品力和高端化战略，盈利能力持续改善，已位居中国高端汽车市场第一梯队。

盈利预测与投资评级
由于M8产能爬坡较快且毛利率表现优异，分析师上调公司2025-2027年归母净利润预期至101亿元、147亿元和195亿元，对应PE分别为22倍、15倍和11倍。问界品牌高端定位持续强化，品牌势能进一步提升。维持“买入”评级。

风险提示
需关注行业竞争加剧、新平台车型推进不及预期等风险。