行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长

2025-08-20 黄细里,刘力宇东吴证券 Mascower

事件与业绩表现：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入11.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润1.61亿元（同比增长30.85%）。其中，2025Q2单季度营收6.12亿元（同比增长40.77%，环比增长14.30%），归母净利润0.88亿元（同比增长41.03%，环比增长19.52%），业绩符合预期。
市场数据：收盘价31.98元，市净率7.16倍，流通A股市值5065.24百万元，总市值10134.91百万元。
业绩细节：
- 营收端：主要下游客户（奇瑞、吉利、上通五菱、长城汽车）批发量环比均有所增长。
- 毛利率：Q2综合毛利率29.15%（环比提升1.21个百分点），主要因规模效益和降本增效；期间费用率11.45%（环比下降2.91个百分点），管理费用率和研发费用率分别下降。
- 净利润：Q2归母净利润0.88亿元（环比增长19.52%），归母净利率14.35%（环比提升0.63个百分点）。
业务分析：
- 安全带业务：凭借竞争优势有望提升市场份额，实现量价齐升，特别是高性能和电动安全带价值量大幅提升。
- 第二曲线：方向盘+气囊业务已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，未来有望贡献增量。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.92亿元、5.21亿元、6.99亿元（EPS分别为1.24元、1.65元、2.20元），对应市盈率25.83倍、19.44倍、14.51倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、新客户及新产品开拓不及预期、原材料价格波动。