美的集团(000333)：业绩稳健兑现 B端业务高增

业绩简评

2025年8月28日，公司披露2025年中报，25Q2实现营收1239.0亿，同比+11.0%，归母净利润135.9亿，同比+15.1%。

经营分析

C端业务：

• 内销高端推进提速，Colmo+东芝零售额同比+60%以上，截至2025年6月已建立近1,700家COLMO品牌店，覆盖全国280多座城市。
• 海外OBM占比进一步提升，上半年美的海外OBM占比45%以上。

B端业务：

• 布局进一步深化，延续高增长，25H1占比达25.7%，同比提升1pct以上。
• 25H1公司商业及工业解决方案实现营收645.4亿元，同比+20.8%。
  • 新能源与工业技术营收+28.6%，空调压缩机全球份额维持第一，海外压缩机高端客户实现突破，新能源车部件获北美知名车企项目定点。
  • 智能建筑科技营收+24.2%，多联机+离心机维持行业龙一位置，占比分别超过28%、15%。
  • 机器人与自动化营收+8.3%，美的赋能下KUKA中国实现收入+订单双增长，国内市场销量份额稳步提升至9.4%。

费用率优化：

• 25Q2毛利率26.2%，同比-0.4%，预计受业务结构影响+国内价格策略影响。
• 销售费/管理费/研发费/财务费用率分别为9.02%/3.0%/3.6%/-2.54%，同比分别-0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct，费用进一步优化，财务费用大幅优化主要受益于汇兑收益增加。
• 25Q2实现归母净利率11.0%，同比+0.4pct。

现金流充沛：

• 25Q2经营性净现金流229.6亿，同比+17%。
• 合同负债386.5亿元（25Q1末415.5亿），其他流动负债1070.9亿，环比+7.2%，余粮充足。

盈利预测、估值与评级

• 预计25-27年公司实现归母净利润430.0、478.6、527.3亿元，同比+11.6%、+11.3%、+10.2%。
• 当前股价对应PE估值为13.2/11.8/10.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 面板价格波动；海外需求不及预期。