广发家电 再平衡买什么美的集团出海与B端跨越周期寻找稳健高回报

核心观点

• 投资建议：在“再平衡”的市场环境下，建议寻找估值和股价低位的边际改善，关注下半年经营拐点以及龙头白电龙头的稳健经营机会，向确定性回报要更高的溢价。
• 下半年经营拐点：预计下半年经营压力环比上半年会缓解，主要原因是海外空调出口在低基数下景气度提升，国内市场基数压力逐渐走低。
• 海外市场：美的自主品牌在东南亚市场保持双位数增长，本地化运营能力提升，品牌受认可度高，具备强阿尔法且跨越周期的能力。
• B端业务：美的商业及工业解决方案收入持续增长，涵盖楼宇科技、工业技术和机器人三大板块，通过产业外溢创造增长生态。
• 股东回报：美的分红率提升，回购金额居历史最高，经营稳健，带来高股东回报，应享受估值溢价。

关键数据

• 公募基金持仓：2024年Q2家电板块公募基金持仓比例为1.13%，拥挤度低，相比2024年Q2大幅降低。
• 分红率：2022年至2025年美的分红率从58%提升至70%。
• 股份回购：截至2026年6月末，美的累计回购A股446亿元，居历史最高。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司规模净利润分别为467亿元、505亿元和535亿元，同比增长6%、8%和6%。

研究结论

• 估值定价：给予美的集团2027年15倍PE，对应A股合理市值99.75元/股，港股合理市值112.13港元/股。
• 投资评级：美的集团A股和H股均给予买入评级。