Q2利润快速改善，新签订单持续回暖

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%；归母净利润0.54亿元，同比下降1.40%。主要原因是一季度业绩拖累，但Q2收入稳定增长2.14亿元（同比增长1.82%），环比增长21.06%，利润快速改善至0.47亿元（同比增长45.17%），环比增长528.73%。

新签订单：2025年上半年新签订单金额6.00亿元，同比增长40.12%；在手订单19.98亿元，同比增长9.45%。主要原因是国内外药企对SMO服务的需求增加及渗透率提升。

服务能力：公司目前在执行的SMO项目达2428个，累计承接超4000个；员工4157人，其中业务人员近4000人；累计服务960家临床试验机构，覆盖1300家，服务范围覆盖全国200个城市。

财务预测：预计2025-2027年营收分别为8.05/8.82/10.10亿元（同比增长0.16%/9.57%/14.46%），归母净利1.00/1.10/1.25亿元，对应PE为29/26/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期、行业竞争加剧、订单取消、人力成本上升或人才流失。

财务指标

• 收入与利润：2024年营收804百万元，预计2025-2027年分别为805/882/1010百万元；归母净利106/100/110百万元。
• 盈利能力：毛利率25.00%，销售净利率12.40%，ROE 7.97%-8.63%。
• 资产负债表：货币资金从2023年的493百万增长至2027年的697百万，负债合计从286百万增长至333百万。
• 现金流量表：2024年经营性现金流-1百万，预计2025年改善至141百万，投资性现金流持续为负。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡（未来6个月回报与沪深300指数对比）。
• 公司评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（低于-15%）。

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