2024H1新签订单同比增速44%，单Q2业绩环比大幅改善

公司研究/公司快报 2024年9月4日 2024H1新签订单同比增速44%，单Q2业绩环比大幅改善 买入-A(维持) 科德数控（688305.SH） 机床设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2024年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润为4844.09万元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为3895.71万元，同比增加24.77%。业绩符合此前预期。 事件点评 报告期内，公司数控系统保持较快增长，单Q2业绩环比大幅改善。按 产品类型划分，报告期内，公司数控机床实现营收2.37亿元，同比增长 市场数据：2024年9月4日 收盘价（元）： 59.61 年内最高/最低（元）： 88.88/54.69 流通A股/总股本（亿）： 0.93/1.02 流通A股市值（亿）： 55.54 总市值（亿）： 60.63 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)： 0.50 摊薄每股收益(元)： 0.50 每股净资产(元)： 17.15 净资产收益率(%)： 2.77 27.22%；功能部件营收1,094.70万元，同比增长79.39%；数控系统营收200.00万元，同比增长104.90%；其他销售营收536.77万元，同比增长58.50%。从单季度表现来看，2024Q2公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，环比增长52.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，环比增加121.57%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。 报告期内，公司主营业务毛利率43.40%，毛利率小幅下降的原因主要系本期产品销售结构变化所致。报告期内，公司净利率为18.91%，同比下降4.73pct；毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，其中各主营产品毛利率分别为：数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。报告期内，销售期间费用率21.19%，同比下降1.22pct，其中销售费用率9.63%，同比降低1.77pct；管理费用率5.64%，同比下降0.53pct；财务费用率为-0.52%，同比增长0.17pct；研发费用率为6.44%，同比增长0.90pct，主要系报告期研 资料来源：最闻 分析师：刘斌 执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 发人员薪酬、无形资产摊销增加所致。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 报告期内，公司新签订单同比增速44%，五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。（1）产品类型多元化，五轴联动数控机床类产品均价不断提升。其中，五轴立式加工中心订单金额占比约54%，五轴卧式铣车复合加工中心订单金额占比约25%，五轴卧式加工中心订单金额占比约17%，高速叶尖磨削中心订单金额占比约4%。五轴联动数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税）。（2）持续巩固航空航天领域市场份额，积极拓展多行业领域。报告期内，国内新签订单中各行业领域占比分别为：航空航天63%、高校和科研院所15%、汽车10%、机械设备6%、能源3%、兵器船舶等合计占比3%。其中，航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%，五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80%。（3）功能部件产品对外销售订单实现较快增长。报告期内，公司功能部件新签订单金额同比增长约30%，其中电机和转台占比分别为54%、36%。 公司产能扩建有序推进。公司不断优化内部管理体系，重点加强生产计划管理、工艺技术管理、生产物料管理，同时加强对设备的升级改造和成本的管控，助力产能扩建工作有序推进。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，投入使用后，将会进一步加速产能提升。宁夏科德（银川项目实施主体）和沈阳科德（沈阳项目实施主体）均已购置土地并取得土地《不动产权证书》，预计2025年可陆续投入使用。 投资建议 公司在手订单充沛，2024H1，公司新签订单同比增速44%，超出我们此前对2024年营收增速的预期，随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长；随着前期投资收益等偶发因素解除，公司利润端表现将恢复正常，同时，受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元，同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%，EPS分别为1.3元、1.9元、2.8元，按照9月4日收盘价59.61元，PE分别为44.8、30.7、21.5倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 315 452 658 929 1,274 YoY(%) 24.4 43.4 45.5 41.2 37.1 净利润(百万元) 60 102 135 197 281 YoY(%) -17.0 68.7 32.8 45.6 42.7 毛利率(%) 42.4 46.0 44.6 45.3 46.1 EPS(摊薄/元) 0.59 1.00 1.33 1.94 2.77 ROE(%) 5.9 9.0 7.3 9.7 12.2 P/E(倍) 100.3 59.4 44.8 30.7 21.5 P/B(倍) 5.9 5.3 3.3 3.0 2.6 净利率(%) 19.2 22.6 20.6 21.2 22.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 977 1000 1593 1874 2360 营业收入 315 452 658 929 1274 现金 269 246 805 1035 1489 营业成本 182 244 365 508 686 应收票据及应收账款 169 164 161 174 180 营业税金及附加 0 1 1 1 2 预付账款 73 91 55 69 73 营业费用 30 48 63 89 123 存货 394 471 542 563 581 管理费用 22 28 38 54 75 其他流动资产 72 27 31 33 38 研发费用 22 27 41 58 78 非流动资产 359 500 803 885 912 财务费用 -2 -2 -1 -1 -1 长期投资 3 3 3 3 3 资产减值损失 -4 -4 -3 -1 -0 固定资产 149 200 386 444 457 公允价值变动收益 5 0 0 0 0 无形资产 186 276 361 374 383 投资净收益 2 11 0 0 0 其他非流动资产 21 21 53 65 68 营业利润 65 115 149 220 312 资产总计 1336 1500 2396 2759 3272 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 201 284 457 609 814 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 40 14 34 54 96 利润总额 65 115 149 220 312 应付票据及应付账款 108 182 260 345 444 所得税 5 13 14 23 31 其他流动负债 53 88 162 211 273 税后利润 60 102 135 197 281 非流动负债 104 82 94 114 149 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 60 102 135 197 281 其他非流动负债 104 82 94 114 149 EBITDA 83 138 177 250 340 负债合计 305 366 550 723 963 少数股东权益 0 -0 -0 -0 -0 主要财务比率 股本 93 93 102 102 102 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 761 761 1353 1353 1353 成长能力 留存收益 177 279 407 590 846 营业收入(%) 24.4 43.4 45.5 41.2 37.1 归属母公司股东权益 1031 1134 1846 2037 2310 营业利润(%) -21.4 76.7 30.2 47.3 41.9 负债和股东权益 1336 1500 2396 2759 3272 归属于母公司净利润(%) -17.0 68.7 32.8 45.6 42.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.4 46.0 44.6 45.3 46.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 19.2 22.6 20.6 21.2 22.1 经营活动现金流 -6 45 296 333 471 ROE(%) 5.9 9.0 7.3 9.7 12.2 净利润 60 102 135 197 281 ROIC(%) 4.7 7.8 6.2 7.9 9.9 折旧摊销 23 30 41 54 62 偿债能力 财务费用 -2 -2 -1 -1 -1 资产负债率(%) 22.8 24.4 23.0 26.2 29.4 投资损失 -2 -11 -0 -0 -0 流动比率 4.9 3.5 3.5 3.1 2.9 营运资金变动 -91 -83 120 82 130 速动比率 2.4 1.5 2.1 2.0 2.1 其他经营现金流 5 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -29 -53 -344 -137 -88 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 163 -15 600 8 32 应收账款周转率 2.2 2.7 4.1 5.6 7.2 应付账款周转率 2.5 1.7 1.7 1.7 1.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.00 1.33 1.94 2.77 P/E 100.3 59.4 44.8 30.7 21.5 每股经营现金流(最新摊薄) -0.06 0.44 2.91 3.27 4.63 P/B 5.9 5.3 3.3 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 10.14 11.15 18.15 20.03 22.71 EV/EBITDA 71.6 42.8 30.5 20.8 14.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或