收入增长符合预期，Q2新签订单环比改善

2024年08月29日 公司点评 公买入/维持 司 研普蕊斯(301257) 究目标价: 昨收盘:24.17 收入增长符合预期，Q2新签订单环比改善 走势比较 30% 太14% 23/8/29 23/11/10 24/1/22 24/4/4 24/6/16 24/8/28 平(2%) 洋(18%) 证(34%) 券(50%) 股普蕊斯沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)0.8/0.8 公总市值/流通(亿元)19.22/19.22 事件： 8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润为0.55亿元，同比下降11.33%，扣非后归母净利润为0.48亿元，同比下降2.81%。 点评： 收入符合预期，利润有所波动。2024H1公司收入同比增长13.16%，利润同比下降11.33%，毛利率为26.40%，较23H1减少1.99pct，收入增长符合预期，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多（24H1政府补助32万，23H1为1064万，同比下降96.99%）以及行业竞争加剧导致的订单报价下降有关。单季度来看，2024Q2实现营业收入2.09亿元，同比增长9.67%，归母净利润为0.32亿元，同比下降12.10%，扣非后归母净利润为0.29亿元，同比下降8.88%。 Q2新签订单环比改善，项目类型不断丰富。公司2024H1新签订单 4.29亿元，同比下降31.89%，主要原因是公司对部分盈利指标不达标的订单进行取舍；自二季度以来，市场需求逐步回暖，公司加大商务拓展力度，2024Q2新签订单大幅改善，环比增长112.14%。此外，截至2024H1， 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 75.2/23.07 公司在手订单为18.25亿元，同比增长4.07%，保障了未来业绩的转化。 项目类型不断丰富，客户服务能力不断提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1955个，累计服务项目超3200个，包含TCR-T项目1个、 研<<全年业绩符合预期，短期利润有所 究波动>>--2024-04-30 报<<SMO行业龙头，赋能临床研发>>-- 告2024-01-15 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 电话： E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com ADC项目72个、减重项目21个、多抗项目8个以及CGT项目62个等。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2024H1共有员工4652人，其中业务人员超4460人，累计服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机 构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为 8.59/9.67/10.88亿元，同比增长13.04%/12.58%/12.53%；归母净利为 1.27/1.45/1.72亿元，同比增长-5.83%/14.42%/18.68%，对应当前PE为 15/13/11倍，给予“买入”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。 盈利预测和财务指标 分析师登记编号：S1190524060001 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 760 859 967 1,088 营业收入增长率(%) 29.65% 13.04% 12.58% 12.53% 归母净利（百万元） 135 127 145 172 净利润增长率(%) 86.06% -5.83% 14.42% 18.68% 摊薄每股收益（元） 2.24 1.60 1.83 2.17 市盈率（PE） 28.35 15.15 13.24 11.15 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 677 493 598 719 856 营业收入 586 760 859 967 1,088 应收和预付款项 90 126 121 136 154 营业成本 426 529 627 706 795 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 4 5 6 7 8 其他流动资产 365 708 740 774 830 销售费用 6 9 9 10 11 流动资产合计 1,133 1,326 1,460 1,629 1,839 管理费用 44 42 43 46 49 长期股权投资 10 9 10 10 10 财务费用 -7 -7 -5 -6 -7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 固定资产 9 11 12 13 14 投资收益 -1 9 9 10 18 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 1 3 3 3 3 营业利润 81 161 146 167 198 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,141 1,344 1,479 1,649 1,859 利润总额 81 161 146 167 198 资产总计 1,161 1,367 1,504 1,675 1,887 所得税 8 26 19 22 26 短期借款 0 0 -3 -3 -3 净利润 72 135 127 145 172 应付和预收款项 10 3 3 4 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 72 135 127 145 172 其他负债 199 284 302 328 367 负债合计 209 286 303 329 368 预测指标 股本 61 61 80 80 80 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 652 670 657 657 657 毛利率 27.29% 30.41% 27.00% 27.00% 27.00% 留存收益 239 363 478 623 795 销售净利率 12.35% 17.73% 14.77% 15.01% 15.83% 归母公司股东权益 952 1,081 1,201 1,346 1,519 销售收入增长率 16.55% 29.65% 13.04% 12.58% 12.53% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 9.08% 95.38% -7.70% 14.18% 18.63% 股东权益合计 952 1,081 1,201 1,346 1,519 净利润增长率 25.35% 86.06% -5.83% 14.42% 18.68% 负债和股东权益 1,161 1,367 1,504 1,675 1,887 ROE 7.61% 12.47% 10.56% 10.78% 11.34% ROA 6.24% 9.86% 8.44% 8.66% 9.13% 现金流量表（百万） ROIC 7.32% 11.70% 10.13% 10.32% 10.87% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.35 2.24 1.60 1.83 2.17 经营性现金流 40 115 124 129 137 PE(X) 35.50 28.35 15.15 13.24 11.15 投资性现金流 -142 -284 -11 -8 0 PB(X) 3.07 3.59 1.60 1.43 1.27 融资性现金流 643 -15 -8 0 0 PS(X) 4.98 5.11 2.24 1.99 1.77 现金增加额 542 -184 105 121 137 EV/EBITDA(X) 25.78 20.78 9.35 7.45 5.57 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。