2025年中报点评单季盈利继续回升，复价、调结构显现成果

核心观点与关键数据

• 中期业绩表现：公司2025年中报显示，上半年营业总收入91.09亿元，同比增长17.7%；归母净利润16.87亿元，同比增长75.5%；扣非后归母净利润17.01亿元，同比增长170.7%。公司中期拟每10股送现金1.70元（含税）。
• 季度利润率回升：Q2单季营业收入同比增长6.3%，毛利率环比提升3.3个百分点至33.8%，扣非后销售净利率20.7%，环比和同比均有所提升，主要得益于中高端产品价格韧性及新价落地。
• 费用端控制：上半年期间费用率为9.0%，同比降低1.3个百分点，主要得益于费用控制成效和收入增长摊薄。资本开支力度仍处低位，二季度末资产负债率40.0%，同比下降2.7个百分点。

行业与公司分析

• 新增供给压力已过：行业前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加出口需求冲击，粗纱低端产品价格松动，但中高端产品价格稳定。预计粗纱中期供给冲击已过，景气度有望稳中修复。
• 电子布供给趋紧：下游景气度提升，行业盈利仍处低位，新增供给有限，预计电子布价格有望进一步回升。公司推进低介电、低膨胀产品开发，有望形成新一增长点。

研究结论与投资建议

• 盈利预测与估值：上调公司2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元，对应市盈率为16/13/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：内需回升幅度不及预期、外需衰退的风险，全球贸易摩擦加剧的风险。