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2024年报点评：推新品调结构，四季度盈利拐点显现

2025-04-25 陈伟奇,王兆康,邹会阳国信证券喵小鱼

核心观点：极米科技2024年四季度盈利出现拐点，毛利率及净利率明显回升，主要得益于产品结构调整到位和库存去化。公司积极应对投影市场量增价减趋势，推出多款新品，并持续开拓海外市场。
关键数据：
- 2024年营收34.0亿，同比下降4.3%；归母净利润1.2亿，同比下降0.3%；扣非归母净利润0.9亿，同比增长34.9%。
- Q4收入11.2亿，同比下降1.0%；归母净利润1.6亿，同比增长367.3%；扣非归母净利润1.6亿，同比增长499.0%。
- 2024年全球投影机市场出货量同比增长7.5%，销售额同比下降6.2%；中国智能投影市场销量同比增长3.0%，销额同比下降3.5%。
- 公司投影整体收入同比下降6.6%至30.0亿，其中长焦投影收入下降3.7%至27.7亿，销量增长10.3%；创新产品收入下降35.8%至1.2亿，销量下降20.4%；超短焦投影收入下降26.8%至1.1亿，销量下降17.7%。
- 内销收入下降14.8%至22.3亿，外销收入增长18.9%至10.9亿。
研究结论：
- 公司通过产品结构调整和降本增效，四季度盈利能力明显改善，盈利拐点显现。
- 长焦投影业务有望触底回升，创新产品、超短焦投影和配件业务保持稳健增长，互联网增值服务和车载业务有望延续较快增长趋势。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.2亿、4.0亿、4.6亿，同比增长171%、22%、16%，对应PE为27倍、22倍、19倍，维持“优于大市”评级。