2024年年报点评：盈利持续回升，降本调结构成效显著

事件
公司2024年年报显示，全年营业收入158.56亿元（同比+6.6%），归母净利润24.45亿元（同比-19.7%），扣非后归母净利润17.88亿元（同比-5.8%）。Q4单季营收42.24亿元（同比+22.4%），归母净利润9.12亿元（同比+146.0%），扣非后归母净利润6.32亿元（同比+131.0%）。公司拟每10股分红2.4元（含税）。

点评

• 行业供需修复：2024Q4行业粗纱库存上升速度受控，定价周期品类复价落地，电子布价格稳定，供需平衡延续修复趋势。
• 公司业绩改善：Q4营收环比+8.5%，主要得益于粗纱销量增长及价格回升；毛利率、扣非后净利率环比提升，存货周转天数下降至132天，反映库存压力缓解。全年粗纱及制品销量302.50万吨（同比增长21.9%），电子布销量8.75亿米（同比增长4.7%），粗纱销量增速高于行业产量增速。降本成效显著，巩固了粗纱、细纱电子布的竞争优势。
• 财务表现：期间费用率同比降2.8pct（主要因管理费用冲回），资产处置收益同比减少，经营活动净现金流同比增134.3%，资本开支同比降10.8%，负债率降至41.1%。

行业与公司展望

• 行业景气度：盈利仍处底部，二三线企业承压将抑制产能投放，粗纱下游风电、热塑需求增长，电子布下游景气修复，供需修复可持续，景气有望改善。
• 公司策略：优化产品结构（中高端占比提升）、扩张细纱电子布产能、实施粗纱技改，中长期盈利能力有望回升。公司提升股东回报，2024年实际分红比例39.3%，规划未来三年分红比例不低于35%-45%。

盈利预测与评级
预计2025-2027年归母净利润分别为30.5/39.8/45.8亿元，对应市盈率16/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示
内需回升不及预期、海外经济衰退、行业竞争加剧。