2025年半年报点评煤炭需求承压叠加成本高增，25H1业绩承压

大秦铁路（601006.SH）2025年半年报点评：煤炭需求承压叠加成本高增，25H1业绩承压

核心观点：

• 公司2025年上半年实现营业收入372.86亿元，同比+1.86%；归母净利润41.15亿元，同比-29.82%。25Q2实现营业收入194.85亿元，同比+6.25%；归母净利润15.44亿元，同比-45.20%。
• 煤炭发送量同比-10.29%，煤炭运输需求承压。货运业务受新能源冲击、地产基建偏弱及煤价下行影响；客运业务增长缓慢。
• 大秦线运量边际改善，但非煤货物运输及物流辅助服务导致成本高增，25H1营业成本同比+10.79%。
• 公司2025年中期红比例39.17%，分红政策稳健，拟每股派发现金股利0.08元（含税）。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为90.53亿元、100.63亿元、108.09亿元，同比分别增长0.15%、11.16%、7.41%，维持“增持”评级。

关键数据：

• 2025年上半年煤炭发送量2.62亿吨，同比-10.29%；货物发送量3.28亿吨，同比-3.21%。
• 2025年上半年货运收入260.86亿元，同比-1.71%；客运收入50.37亿元，同比+2.55%。
• 2025年上半年营业成本同比+10.79%。
• 2025年中期拟每股派发现金股利0.08元（含税），分红比例约39.17%。

研究结论：

• 公司作为西煤东运核心资产，经营稳健，但受煤炭需求承压及成本高增影响，25H1业绩承压。
• 下半年运量有望恢复，非煤业务增长及成本控制是关键。
• 公司分红政策稳健，长期投资价值凸显，维持“增持”评级。

风险因素：

• 宏观经济波动导致煤炭需求不及预期。
• 煤炭运输主要铁路干路运量增长不及预期。
• 现金分红力度不及预期。