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1H25 GPM压力保持不变；将TP降至2.11港元

2025-08-28 Alex Ng,Hanqing Li 招银国际哪开不壶提哪开

Intron Tech 在 2025 年上半年实现了 5% 的营收同比增长，但毛利率同比下滑 2.4 个百分点至 13.5%，主要受上游供应商在 OEM 持续价格战压力下利润空间挤压。新能板块营收基本持平（同比下降 1%），安全系统/云服务器板块分别实现 27%/135% 的同比增长，主要得益于主动悬架渗透率提升和 AI 服务器需求增长。车身系统板块同比下滑 26%，主要原因是退出低利润项目。2025 年前三季度营收同比增长 5%，但净利润同比下降 49%。公司推出了基于 J6 的新 MADC4.0 域控制器、为具身机器人和工业自动化的新 GRC1.0 高性能控制器解决方案，并在 2025 年上半年获得了 112 个新量产项目，其中 10 个来自海外客户。综合来看，下调了 2025-2027 财年的盈利预期，并将目标价下调至港币 2.11 元，维持买入评级。管理层预计随着“反通胀”政策将在 2025 年下半年生效，利润率将逐步恢复。

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