为新的增长周期做准备 ； 将 TP 提高至 72.52 港元

阳光光学（2382.HK）公司更新

财务表现

• 1H24 收入：同比增长32%，高于市场预期（4%），主要得益于智能手机、汽车和XR产品的良好表现。
• 净利润：同比增长145%，符合之前的利润预警。
• ASP（平均售价）：智能手机、HCM（潜望镜摄像头模组）、HLS（手机镜头模组）和VLS（车载镜头）均有所提升。
• GPM（毛利率）：HLS和HCM的GPM分别恢复至约20%和6-8%，同比提升2.3-3.1个百分点。

业务展望

• 智能手机：

  • 2024年出货量同比增长5-10%，ASP同比增长10-15%，GPM提升至20-25%。
  • 2025年，随着AI智能手机升级和主摄像头份额的增长，预计ASP和GPM将进一步改善。

• XR产品：

  • 销售额同比增长25%，预计2H24将继续增长。

• 汽车产品：

  • 2024年出货量同比增长10-15%，GPM稳定在约40%。

股价与估值

• 目标股价：上调至72.52港元，基于SOTP（加权平均目标市盈率）方法，对应2025E市盈率24.9倍。
• 市盈率：目前交易于2024E市盈率25.5%，2025E市盈率12.8%。
• 市净率：2024E市净率8.6%，2025E市净率12.8%。

催化因素

• iPhone 16发布
• Android AI手机
• 每月出货量

股东结构

• 持股比例：孙旭有限公司持股35.5%，摩根大通持股4.9%。

总结

阳光光学在2024年上半年实现了显著增长，收入和利润超出市场预期。公司通过优化产品组合和提升ASP/GPM，展现了强劲的增长潜力。管理层上调了2024年的出货量和GPM目标，并预计2025年将受益于AI智能手机升级和汽车产品增长。基于这些积极因素，公司上调了2024-2026年的每股收益预测，并将目标股价上调至72.52港元，维持买入评级。