乐观的 3 年期指引重申了我们的积极看法 ； 将 TP 提高至 4.38 港元

核心观点与关键数据

• 目标价上调：将目标价上调至4.38港元，基于公司首次公布的强劲三年展望指引（2025-27年）。
• 三年展望指引：
  • 2025-27财年的收入复合年增长率（CAGR）为20%。
  • 至2027财年，毛利率和营业利润率目标分别为22%和8%。
• 关键增长驱动因素：
  • AI服务器/网络设备：GB200产品推出及产品组合扩展。
  • Auto-Kabel集团并购交易的整合及效率提升。
  • AirPods：印度工厂产能扩张及订单赢得。
• 每股收益预测上调：上调2025/26财年的每股收益分别3%和5%，反映第三季度结果和更强展望。
• 买入评级：重申买入评级，催化剂包括GB200 AI服务器组件订单赢得、AirPods出货进展及Auto-Kabel并购进程。

第三季度业绩回顾

• 业绩表现：第三季度强劲业绩归功于AI产品销售增长，抵消消费电子产品库存数据疲弱。
• 利润率恢复：毛利率达21.7%，核心营业利润率达8.2%，得益于生产成本精简、效率提升及费用控制。
• 未来展望：
  • 2024年第四季度及全年，收入增长目标为高个位数，毛利率超20%，营业利润率目标为4.5%。
  • 预计2024财年营收和净利润分别增长9%和43%。

未来三年展望（2025-27财年）

• 业务进展：
  • AI服务器：功率总线和CDU液冷连接器预计在2024年第四季度开始交付，GB200背板连接器/电缆仍在客户评估中。
  • 电动汽车移动领域：与Auto-Kabel整合即将完成，2025财年贡献显著收入。
  • AirPods：印度第一条生产线2025财年早期大规模生产，第二条生产线2025年上半年建设。

估值与投资建议

• 估值吸引力：当前股价对应2025/26财年市盈率分别为9.3倍/7.1倍，相较于37%/31%的每股盈利增长率具有吸引力。
• 目标价逻辑：基于相同的2025财年市盈率13倍，目标价上调至4.38港元。
• 重申买入评级：重申买入评级，未来12个月潜在回报率超过15%。